事件：公司發(fā)布 2024年一季報&2023年年報，公司2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入6.0億元，同比上升33.8%；2023 年營業(yè)收入26.5 億元，同比上升76.4%。公司2024Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤0.7 億元，同比增長6.0%；2023 年實現(xiàn)歸母凈利潤4.0 億元，同比增長80.2%。24Q1 凈利率較低主要是由于蘇州工廠正進(jìn)行產(chǎn)能爬坡導(dǎo)致費用比較高、同時一季度整體為經(jīng)營淡季所致。2023 年4月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金用于建設(shè)“蘇州年產(chǎn)5GW 儲能設(shè)備建設(shè)項目”，蘇州工廠今年開始會陸續(xù)投放產(chǎn)能。
儲能：營收占比提升顯著，產(chǎn)品儲備深厚助力全球化發(fā)展。2023年公司新能源電能變換設(shè)備業(yè)務(wù)營收9.1 億元，同比增長255.7%，占營收比重為34.3%，較2022 年提升17.3pp。公司PCS 產(chǎn)品為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，旗下PWS1-125M 為全球首款碳化硅版本工商業(yè)模塊化儲能變流器。公司30-1000kW全功率范圍儲能變流器產(chǎn)品均已通過第三方認(rèn)證機構(gòu)認(rèn)證，50~250kW 系列模塊化儲能變流器成為全球首款同時滿足UL、CPUC 和HECO 相應(yīng)規(guī)范的大型并網(wǎng)逆變器，公司扎實產(chǎn)品、技術(shù)儲備有助于公司在海外積極開拓儲能業(yè)務(wù)擴展。
充電樁：業(yè)務(wù)大幅增長，有望充分受益于國內(nèi)、歐美充電樁行業(yè)高速發(fā)展。2023年公司電動汽車充電機務(wù)營收8.5億元，同比增長99.6%，占營收比重為32.1%，較2022 年提升3.73pp。公司整樁產(chǎn)品包括直流樁和交流樁、一體式和分體式等多種類型，充電樁模塊涵蓋15kW、20kW、30kW、40kW等功率等級。公司前瞻布局歐洲充電樁市場，在2021 年就推出歐標(biāo)充電樁，也與英國石油公司達(dá)成戰(zhàn)略合作；同時，公司也獲得美標(biāo)充電樁認(rèn)證，逐漸開啟美國市場。
費用率管控良好，毛利率小幅下滑主要是儲能業(yè)務(wù)市場競爭加劇。2023 年公司期間費用率為24.3%，，較2022 年下降3.3pp，具體來看，銷售費用率為12.5%，較2022 年下降1pp，研發(fā)費用率為8.7%，較2022 年下降1pp，管理費用率為3.6%，較2022 年小幅下降0.4pp。毛利率來看，2023 年公司毛利率為41%，較2022 年下降2pp，毛利率下滑主要是因為儲能業(yè)務(wù)毛利率下滑、且營收占比逐漸提升，但公司凈利率水平較2022 年同比提升0.33pp，2023 年實現(xiàn)凈利率15.2%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2024-2026 年EPS 分別為1.70 元、2.47 元、3.20元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為16 倍、11倍、8倍。我們認(rèn)為公司為優(yōu)質(zhì)儲能pcs 及充電樁企業(yè)，出海競爭力較強，給予2024 年24 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價40.8元，首次覆蓋給予“買入”評級。
儲能：營收占比提升顯著，產(chǎn)品儲備深厚助力全球化發(fā)展。2023年公司新能源電能變換設(shè)備業(yè)務(wù)營收9.1 億元，同比增長255.7%，占營收比重為34.3%，較2022 年提升17.3pp。公司PCS 產(chǎn)品為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，旗下PWS1-125M 為全球首款碳化硅版本工商業(yè)模塊化儲能變流器。公司30-1000kW全功率范圍儲能變流器產(chǎn)品均已通過第三方認(rèn)證機構(gòu)認(rèn)證，50~250kW 系列模塊化儲能變流器成為全球首款同時滿足UL、CPUC 和HECO 相應(yīng)規(guī)范的大型并網(wǎng)逆變器，公司扎實產(chǎn)品、技術(shù)儲備有助于公司在海外積極開拓儲能業(yè)務(wù)擴展。
充電樁：業(yè)務(wù)大幅增長，有望充分受益于國內(nèi)、歐美充電樁行業(yè)高速發(fā)展。2023年公司電動汽車充電機務(wù)營收8.5億元，同比增長99.6%，占營收比重為32.1%，較2022 年提升3.73pp。公司整樁產(chǎn)品包括直流樁和交流樁、一體式和分體式等多種類型，充電樁模塊涵蓋15kW、20kW、30kW、40kW等功率等級。公司前瞻布局歐洲充電樁市場，在2021 年就推出歐標(biāo)充電樁，也與英國石油公司達(dá)成戰(zhàn)略合作；同時，公司也獲得美標(biāo)充電樁認(rèn)證，逐漸開啟美國市場。
費用率管控良好，毛利率小幅下滑主要是儲能業(yè)務(wù)市場競爭加劇。2023 年公司期間費用率為24.3%，，較2022 年下降3.3pp，具體來看，銷售費用率為12.5%，較2022 年下降1pp，研發(fā)費用率為8.7%，較2022 年下降1pp，管理費用率為3.6%，較2022 年小幅下降0.4pp。毛利率來看，2023 年公司毛利率為41%，較2022 年下降2pp，毛利率下滑主要是因為儲能業(yè)務(wù)毛利率下滑、且營收占比逐漸提升，但公司凈利率水平較2022 年同比提升0.33pp，2023 年實現(xiàn)凈利率15.2%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2024-2026 年EPS 分別為1.70 元、2.47 元、3.20元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為16 倍、11倍、8倍。我們認(rèn)為公司為優(yōu)質(zhì)儲能pcs 及充電樁企業(yè)，出海競爭力較強，給予2024 年24 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價40.8元，首次覆蓋給予“買入”評級。
