1.1 新能源車(chē)滲透率持續(xù)提升，換電成為解決補(bǔ)能焦慮的重要手段
國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量及滲透率快速提升。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年全年，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo) 量為 352.1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 157.5%，其中，純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量為 273.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 173.5%；插電式混合動(dòng)力 汽車(chē)銷(xiāo)量為 60 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 143.2%。新能源乘用車(chē)國(guó)內(nèi)零售滲透率為 15.53%，同比提升 9.34 個(gè) pct；新能 源商用車(chē)滲透率為3.88%，同比提升1.35個(gè)pct。2022年1月，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為43.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)140.8%； 新能源汽車(chē)滲透率為 17.0%，同比增長(zhǎng) 9.5 個(gè) pct。
電池?fù)Q電模式是通過(guò)專(zhuān)用裝置或人工輔助快速更換動(dòng)力電池為電動(dòng)車(chē)輛提供電能補(bǔ)給的一種形式，電池可 從電動(dòng)汽車(chē)上拆卸下來(lái)，用戶(hù)可以根據(jù)自身需求選擇充電服務(wù)或換電池服務(wù)。換電池服務(wù)主要通過(guò)換電站實(shí)現(xiàn)， 能夠在換電過(guò)程中對(duì)電池更換設(shè)備、動(dòng)力蓄電池的運(yùn)行狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)控，并對(duì)大量電池進(jìn)行集中存儲(chǔ)、集中充電、 統(tǒng)一配送，實(shí)現(xiàn)電池維護(hù)管理、物流調(diào)配以及狀態(tài)監(jiān)測(cè)的一體化管控。
基于效率與成本的考慮，未來(lái)充電、換電模式將有各自的應(yīng)用場(chǎng)景和客戶(hù)基礎(chǔ)，換電模式將成為充電模式 的重要補(bǔ)充。
根據(jù)換電載體的不同，可以將換電模式分為電池包整體替換、電池包分箱換電和移動(dòng)換電車(chē)換電：
電池包整體替換：將整個(gè)動(dòng)力電池包進(jìn)行更換，自動(dòng)化程度比較高，車(chē)主只要坐在車(chē)內(nèi)等待 3 至 5 分 鐘就能完成換電，但是車(chē)輛兼容性較低，不同車(chē)企難以實(shí)現(xiàn)電池的通用匹配；
電池包分箱換電：將電池設(shè)計(jì)出最小化的標(biāo)準(zhǔn)模塊，不同車(chē)型安裝不同數(shù)量的電池即可，然后對(duì)電池 包分箱更換，更容易實(shí)現(xiàn)電池的標(biāo)準(zhǔn)化和安全性，但是對(duì)于單塊電池包能量密度和一致性有更高要求， 電池包相互間的鏈接、單塊及整體電池包與整車(chē)的通信的穩(wěn)定性和協(xié)同性也有更嚴(yán)的要求；
移動(dòng)換電車(chē)換電：車(chē)輛電量耗盡時(shí)讓換電車(chē)趕到現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行換電，類(lèi)似一種緊急救援方式。
根據(jù)換電時(shí)接觸與導(dǎo)方式的不同，可以將換電形式分為對(duì)插式換電、端面式換電：
對(duì)插式換電：車(chē)身與電池的插件導(dǎo)向孔、導(dǎo)向軸對(duì)插進(jìn)行導(dǎo)向與定位，從而實(shí)現(xiàn)電池與車(chē)輛的連接。 換電時(shí)根據(jù)車(chē)身運(yùn)行方向與電池進(jìn)行方向關(guān)系的不同，對(duì)插式換電可進(jìn)一步分為垂直對(duì)插式換電、平 行對(duì)插式換電。
端面式換電：端面式換電實(shí)現(xiàn)過(guò)程與對(duì)插式換電類(lèi)似，電池安裝于底盤(pán)，但換電是由插件接觸面定位， 非導(dǎo)向的軸孔。
根據(jù)主導(dǎo)方不同，換電模式可以分為整車(chē)制造商主導(dǎo)、換電運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)、整車(chē)制造商與換電運(yùn)營(yíng)商合作主 導(dǎo)：
整車(chē)制造商主導(dǎo)：整車(chē)制造商負(fù)責(zé)換電技術(shù)的研發(fā)，運(yùn)營(yíng)商按照設(shè)計(jì)要求負(fù)責(zé)生產(chǎn)電池包。整車(chē)制造商委 托換電運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行換電服務(wù)運(yùn)營(yíng)，換電運(yùn)營(yíng)商負(fù)責(zé)電池包日常運(yùn)營(yíng)管理、電池補(bǔ)能與維護(hù)并與消費(fèi)者對(duì)接，消 費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)換電車(chē)型汽車(chē)并租用動(dòng)力電池，典型代表企業(yè)為蔚來(lái)汽車(chē)。
電運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)：整車(chē)制造商制造車(chē)身，換電運(yùn)營(yíng)商負(fù)責(zé)換電技術(shù)的研發(fā)，同時(shí)負(fù)責(zé)汽車(chē)電池包的日常運(yùn) 營(yíng)管理、電池補(bǔ)能與維護(hù)，換電運(yùn)營(yíng)商提供全方位的換電產(chǎn)品設(shè)計(jì)，并與制造商進(jìn)行換電技術(shù)對(duì)接，典型代表 企業(yè)為奧動(dòng)新能源和伯坦科技。
整車(chē)制造商與換電運(yùn)營(yíng)商合作主導(dǎo)：換電運(yùn)營(yíng)商與整車(chē)制造商合作研發(fā)換電技術(shù)，整車(chē)制造商出售汽車(chē)， 換電運(yùn)營(yíng)商負(fù)責(zé)汽車(chē)的電池包的日常運(yùn)營(yíng)管理、電池補(bǔ)能與維護(hù)并提供換電服務(wù)，典型代表企業(yè)為奧動(dòng)新能源-北汽新能源、奧動(dòng)新能源-福田汽車(chē)、時(shí)空電動(dòng)-力帆。
1.2 政策端持續(xù)發(fā)力，充換電結(jié)合模式逐步推廣
充換電結(jié)合的補(bǔ)能模式成為 2019 年以來(lái)的政策導(dǎo)向。2006 年開(kāi)始，國(guó)家電網(wǎng)公司組織開(kāi)展了一系列電動(dòng) 汽車(chē)充電設(shè)施研發(fā)與實(shí)踐工作，高度重視電動(dòng)汽車(chē)研究與應(yīng)用工作。2011 年國(guó)家電網(wǎng)確定了“換電為主，插充 為輔，集中充電，統(tǒng)一配送”的運(yùn)營(yíng)思路，但是由于換電站投入成本太高、換電車(chē)輛少、兼容車(chē)型少等缺點(diǎn)， 加上標(biāo)準(zhǔn)不完善、企業(yè)積極性低等因素，換電模式被擱置，政策鼓勵(lì)的方向轉(zhuǎn)變?yōu)槌潆姙橹鞯难a(bǔ)能模式。直到 2019 年 6 月，國(guó)家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部和商務(wù)部重新提及推廣新能源汽車(chē)電池租賃等車(chē)電分離消費(fèi)方式，鼓勵(lì) 企業(yè)研制充換電結(jié)合的新能源汽車(chē)產(chǎn)品。
2020 年 4 月，《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策的通知》明確支持 “車(chē)電分離”等新型商業(yè)模式發(fā)展。2021 年 4 月，首個(gè)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《電動(dòng)車(chē)換電安全要求》發(fā)布，2021 年 11 月 起實(shí)施。2021 年下半年，工信部與能源局開(kāi)展新能源汽車(chē)換電模式應(yīng)用試點(diǎn)工作。隨著行業(yè)政策推動(dòng)逐步完善 與發(fā)展，我國(guó)換電行業(yè)前景廣闊，將為充電模式的重要補(bǔ)充手段。2019 年以來(lái)，隨著政策支持方向轉(zhuǎn)為充換電結(jié)合的補(bǔ)能方式，支持換電模式發(fā)展的相關(guān)政策及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)陸 續(xù)發(fā)布。
展望未來(lái)，預(yù)計(jì)到 2035 年，換電模 式將成為主流補(bǔ)能方式之一，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)規(guī)?；?，場(chǎng)景豐富、標(biāo)準(zhǔn)化程度進(jìn)一步提升（注：中國(guó)充電聯(lián)盟（EVCIPA） 是應(yīng)國(guó)辦〔2015〕73 號(hào)文要求、國(guó)家能源局作為指導(dǎo)單位的非盈利性社團(tuán)組織）。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）
二、換電效率、成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)體現(xiàn)，痛點(diǎn)迎來(lái)突破
2.1 換電效率、成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)體現(xiàn)
2.1.1 換電模式下新能源車(chē)補(bǔ)能效率優(yōu)勢(shì)明顯
新能源車(chē)在換電模式下的補(bǔ)能時(shí)間明顯少于充電模式。從補(bǔ)能時(shí)間來(lái)看，換電模式下補(bǔ)能時(shí)間僅需 3-5 分 鐘（蔚來(lái)二代換電站電池更換需 3.5 分鐘），明顯快于快充（15-30min）和慢充（6-8h）。在重卡、新能源公交車(chē)、 物流車(chē)和運(yùn)營(yíng)類(lèi)乘用車(chē)等對(duì)時(shí)間成本較為敏感的車(chē)型中，換電模式有效解決了其快速補(bǔ)能的需求，節(jié)省了補(bǔ)電 和排隊(duì)時(shí)間從而增加了運(yùn)營(yíng)時(shí)間，可以有效彌補(bǔ)換電模式下的服務(wù)費(fèi)成本。
2.1.2 換電降低購(gòu)置成本，靈活控制補(bǔ)電費(fèi)用
換電模式下，用戶(hù)在購(gòu)買(mǎi)新能源車(chē)時(shí)可選擇租用電池來(lái)替代購(gòu)買(mǎi)電池，從而減少初始購(gòu)置成本。以蔚來(lái)官 網(wǎng)發(fā)布的車(chē)型為例，租用電池帶來(lái)的購(gòu)置成本減免可以達(dá)到7-12.8萬(wàn)元，帶來(lái)的購(gòu)置成本減免比例達(dá)到15-32%。 此外，換電模式下，新能源車(chē)用戶(hù)可以根據(jù)不同場(chǎng)景調(diào)整所需的電池版本，靈活控制電池使用費(fèi)用，結(jié)合租用 電池模式下避免的電池折舊損失，換電模式成本優(yōu)勢(shì)十分明顯。
2.1.3 車(chē)電分離提高電池再利用率并降低風(fēng)險(xiǎn)
換電模式有利于推動(dòng)電池梯次利用和回收。一方面，傳統(tǒng)的經(jīng)銷(xiāo)商模式下，從分散的消費(fèi)者手中回收動(dòng)力 電池難度大。換電模式天然的優(yōu)勢(shì)是能高效提升動(dòng)力電池回收率，引入更多的廢舊電池流量，再結(jié)合梯次利用 構(gòu)成充電-換電-儲(chǔ)能閉環(huán)。另一方面，動(dòng)力電池性能、規(guī)格等差異性將導(dǎo)致退役電池單體間性能參數(shù)不一致，從 而影響梯次利用價(jià)值。例如電池組電壓、內(nèi)阻等之間的差異將降低成組后系統(tǒng)實(shí)際可用容量，并導(dǎo)致電流、電 壓不穩(wěn)定，在長(zhǎng)期運(yùn)行中大大降低電池可靠性、安全性。換電模式下能對(duì)電池進(jìn)行均衡管理、科學(xué)充放電，且 能有效評(píng)估梯次利用電池的剩余容量及剩余使用壽命。同時(shí)，車(chē)電分離模式所使用的動(dòng)力電池型號(hào)、能量密度、 使用強(qiáng)度和使用場(chǎng)景相對(duì)統(tǒng)一，因此退役電池的狀態(tài)、容量一致性更加統(tǒng)一，有利于動(dòng)力電池的梯次利用與電 池包自動(dòng)化拆解，保證電池再次應(yīng)用時(shí)的可靠性和安全性，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化。
換電模式采用集中可控充電，保障充電過(guò)程安全。電池在過(guò)充或充滿(mǎn)后半小時(shí)內(nèi)最容易引發(fā)事故，相較于 無(wú)人值守充電樁以及具有較大的安全隱患的地下車(chē)庫(kù)充電樁，換電站能夠?qū)崿F(xiàn)在恒溫恒濕環(huán)境下對(duì)電池進(jìn)行充 電，動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)動(dòng)力電池的荷電狀態(tài)、溫度等指標(biāo)，并伴有多重安全防護(hù)，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員對(duì)電池進(jìn)行全方位 監(jiān)控與管理，極大提高了電池使用的安全性，為車(chē)主規(guī)避了最危險(xiǎn)的環(huán)節(jié)。換電站內(nèi)集中充電可控制最優(yōu)的充 電環(huán)境和最佳充電曲線(xiàn)，提高電池充電過(guò)程的安全。
換電模式是在恒溫恒濕條件下進(jìn)行恒定小功率充電，能夠有效避免大功率快充、波動(dòng)性功率充電給動(dòng)力電 池性能帶來(lái)的影響。同時(shí)，電池資產(chǎn)管理公司聯(lián)合電池企業(yè)建立專(zhuān)業(yè)化服務(wù)網(wǎng)絡(luò),提供動(dòng)力電池維修保養(yǎng)等服務(wù) 支撐,也能進(jìn)一步保障電池質(zhì)量與安全性。
2.2 換電模式痛點(diǎn)取得突破
2.2.1 電池總成與接口的標(biāo)準(zhǔn)化、通用化有望迎來(lái)突破
整車(chē)廠(chǎng)配合實(shí)現(xiàn)電池總成與接口的標(biāo)準(zhǔn)化、通用化的意愿不強(qiáng)。在換電模式推廣的過(guò)程中，電池總成與接 口的標(biāo)準(zhǔn)化、通用化必不可少。但是，如果要實(shí)現(xiàn)電池總成的通用化，整車(chē)廠(chǎng)就需要對(duì)外開(kāi)放核心技術(shù)平臺(tái)。 對(duì)于整車(chē)廠(chǎng)而言，這意味著話(huà)語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)可能會(huì)被削弱，因此整車(chē)廠(chǎng)配合的意愿并不強(qiáng)。
需求端和上游電池廠(chǎng)家共同推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)化。從需求端來(lái)看，B 端用戶(hù)時(shí)間成本敏感性高，對(duì)于換電車(chē)型需求 較為強(qiáng)烈，但是電池型號(hào)不統(tǒng)一限制了使用場(chǎng)景；大部分 C 端私家車(chē)在日常使用場(chǎng)景中，僅會(huì)用到電池電量的 10%-20%，卻為了緩解里程焦慮和補(bǔ)能焦慮，不得不購(gòu)買(mǎi)大電量的車(chē)型，付出了大量的沉沒(méi)成本。對(duì)當(dāng)前充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)完善性滿(mǎn)意的新能源車(chē)用戶(hù)占 比僅 54.6%。如果實(shí)現(xiàn)了電池總成與接口的標(biāo)準(zhǔn)化、通用化，換電站的通用性將明顯增強(qiáng)，用戶(hù)端的補(bǔ)能需求 焦慮也會(huì)得到緩解。
從上游電池廠(chǎng)家來(lái)看，寧德時(shí)代全資子公司時(shí)代電服于 2022 年 1 月 18 日宣布推出換電品牌 EVOGO，發(fā) 布了專(zhuān)門(mén)為實(shí)現(xiàn)共享?yè)Q電而開(kāi)發(fā)量產(chǎn)的電池“巧克力換電塊”。該型號(hào)電池具有小而高能，自由組合，極簡(jiǎn)設(shè)計(jì) 三大特點(diǎn)。重量能量密度超過(guò) 160Wh/kg，體積能量密度超過(guò) 325Wh/L，單塊電池可以提供 200 公里左右的續(xù)航， 并可以適配全球 80%已經(jīng)上市以及未來(lái) 3 年要上市的純電平臺(tái)開(kāi)發(fā)的車(chē)型。消費(fèi)者換電時(shí)可以選取一到多塊電 池，靈活匹配不同里程的需求。此外，“巧克力換電塊”采用無(wú)線(xiàn) BMS 技術(shù)，外部只有高壓正負(fù)接口，提高了 插拔部件的可靠性。
2.2.2 換電站建站成本仍偏高，但投資回收期僅需 5 年左右
目前換電站建設(shè)投入的成本仍然較高，但乘用車(chē)、重卡換電站全投資內(nèi)部收益率（稅后）較高，因此投資 回收期均在 5 年左右。根據(jù)協(xié)鑫能科發(fā)布的公告，乘用車(chē)、商用車(chē)單座換電站投資額分別達(dá)到 260.72、420.14 萬(wàn)元，建設(shè)投資總額分別達(dá)到 500.72、1015.14 萬(wàn)元。不過(guò)，單個(gè)乘用車(chē)換電站的全投資內(nèi)部收益率（稅后）為 10.20%，投資回收期（稅后）為 5.22 年；單個(gè)重卡車(chē)換電站的全投資內(nèi)部收益率（稅后）為 12.23%，投資回收 期（稅后）為 5.16 年，總體經(jīng)濟(jì)效益良好。
三、換電需求迎來(lái)爆發(fā)，換電站設(shè)備首先受益
3.1 多個(gè)企業(yè)陸續(xù)發(fā)布換電站建設(shè)規(guī)劃
根據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，截至 2022 年 2 月末，我國(guó)換電站運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)主要參與者包括奧動(dòng)、蔚來(lái)、杭州 伯坦三家企業(yè)，在運(yùn)營(yíng)換電站總量分別為 873、424、108 臺(tái)。此外，電芯巨頭寧德時(shí)代的全資子公司時(shí)代電服 于 2022 年 1 月 18 日發(fā)布換電服務(wù)品牌 EVOGO 及組合換電整體解決方案，成為換電市場(chǎng)的重要參與者和推動(dòng) 者。
隨著換電模式的政策支持導(dǎo)向逐漸明確以及換電模式被消費(fèi)者認(rèn)可，多個(gè)企業(yè)發(fā)布了換電站建設(shè)規(guī)劃。到 2025 年，蔚來(lái)汽車(chē)、吉利汽車(chē)、奧動(dòng)新能源、中石化、國(guó)家電投分別計(jì)劃建設(shè)換電站 4000、5000、10000、5000、 4000 座，協(xié)鑫能科計(jì)劃建設(shè)換電站 5000-6000 座，合計(jì)達(dá)到 33500 座（協(xié)鑫能科換電站建設(shè)規(guī)劃取中值 5500 座）。寧德時(shí)代旗下子公司時(shí)代電服雖暫未發(fā)布明確的換電站建設(shè)計(jì)劃，但是在其換電品牌 EVOGO 發(fā)布會(huì)中明 確指出，未來(lái)將在 10 個(gè)城市首批啟動(dòng)換電服務(wù)。
3.2 換電站迎來(lái)廣闊市場(chǎng)空間，2025 年有望達(dá)到 408.53 億元
換電站投資占換電項(xiàng)目比重約 41-52%。根據(jù)協(xié)鑫能科公告，換電項(xiàng)目整體投資主要包括換電站投資、電池 投資和線(xiàn)路及其他投資。其中，乘用車(chē)、重卡換電項(xiàng)目換電站單站成本分別為 260.72、420.14 萬(wàn)元，在項(xiàng)目總 投資中占比分別為 52.07%、41.39%。
2021-2025 年換電站累計(jì)需求預(yù)計(jì)達(dá)到 2.97 萬(wàn)座。為測(cè)算換電站需求量，我們結(jié)合乘聯(lián)會(huì)、中汽協(xié)數(shù)據(jù)提出如下假設(shè)：1）2022-2025 年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)、商用車(chē)總銷(xiāo)量保持 3%穩(wěn)定增長(zhǎng)；2）新能源車(chē)乘用車(chē)、商用車(chē)滲透 率到 2025 年預(yù)計(jì)可以達(dá)到 40%、8%，2022-2025 年假設(shè)線(xiàn)性增長(zhǎng)；3）根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年非營(yíng)業(yè)乘用車(chē) 占比達(dá)到 88%，預(yù)計(jì)未來(lái)占比將進(jìn)一步提升至 90%；4）隨著未來(lái)?yè)Q電車(chē)型的成本優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)、電池標(biāo)準(zhǔn)化不 斷推進(jìn)，未來(lái)非營(yíng)業(yè)新能源車(chē)換電滲透率到 2025 年有望逐步提升至 30%，出租租賃新能源乘用車(chē)和商用車(chē)對(duì)不 能時(shí)間成本和便捷性更加敏感，換電模式滲透率有望分別達(dá)到 75%、70%；
5）非營(yíng)業(yè)新能源乘用車(chē)平均約一周 補(bǔ)一次電，出租租賃新能源乘用車(chē)每天行駛里程約 300-400km，預(yù)計(jì)每 1.5 天補(bǔ)電一次，商用車(chē)預(yù)計(jì)每半天補(bǔ)電 一次；6）新能源換電站每日服務(wù)上限約 300 次，非營(yíng)業(yè)新能源乘用車(chē)、出租租賃新能源乘用車(chē)換電站利用率分 別為 30%、50%、30%。基于以上假設(shè)的測(cè)算，2021-2025 年，國(guó)內(nèi)換電站累計(jì)需求預(yù)計(jì)將達(dá)到 2.85 萬(wàn)座，其 中 2025 年換電站新增需求達(dá)到 1.23 萬(wàn)座。
2025 年換電站市場(chǎng)有望達(dá) 357.57 億元。根據(jù)協(xié)鑫能科公告，截至 2021 年 7 月，乘用車(chē)、商用車(chē)單座換電 站投資額約為 260.72、420.14 萬(wàn)元，假設(shè) 2022-2025 年每年單站所需投資額下降 10 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng) 2025 年換電站 市場(chǎng)規(guī)模為 357.57 億元。
我們分別從新能源車(chē)滲透率和換電車(chē)型滲透率出發(fā)，對(duì) 2025 年換電站及投資額需求量進(jìn)行敏感性測(cè)算：
（1） 悲觀假設(shè)下：新能源乘用車(chē)和商用車(chē)滲透率分別為 35%、5%，非營(yíng)業(yè)新能源乘用車(chē)、出租租賃新 能源乘用車(chē)和新能源商用車(chē)換電模式滲透率分別為 25%、70%和 65%，則 2025 年新增換電站需求 數(shù)量為 0.85 萬(wàn)座，對(duì)應(yīng)新增換電站設(shè)備投資額為 251.45 億元；
（2） 中性假設(shè)下：新能源乘用車(chē)和商用車(chē)滲透率分別為 40%、8%，非營(yíng)業(yè)新能源乘用車(chē)、出租租賃新 能源乘用車(chē)和新能源商用車(chē)換電模式滲透率分別為 30%、75%和 70%，則 2025 年新增換電站需求 數(shù)量為 1.23 萬(wàn)座，對(duì)應(yīng)新增換電站設(shè)備投資額為 357.57 億元；
（3） 樂(lè)觀假設(shè)下：新能源乘用車(chē)和商用車(chē)滲透率分別為 45%、11%，非營(yíng)業(yè)新能源乘用車(chē)、出租租賃新 能源乘用車(chē)和新能源商用車(chē)換電模式滲透率分別為 35%、80%和 75%，則 2025 年新增換電站需求 數(shù)量為 1.67 萬(wàn)座，對(duì)應(yīng)新增換電站設(shè)備投資額為 494.10 億元；
乘用車(chē)換電站的核心零部件主要包括 RGV 平臺(tái)、電池周轉(zhuǎn)倉(cāng)、集成站殼體、充配電系統(tǒng)、站控系統(tǒng)和其他 設(shè)備（含溫控設(shè)備、監(jiān)視設(shè)備和消防設(shè)備等），上述各零部件價(jià)值量占比分別約 25%-30%（取中值 27.5%）、20%、 20%、15%、10%-15%（取中值 12.5%）和 5%。
一般來(lái)說(shuō)，由于電池和車(chē)輛體積較大，商用車(chē)換電站需要使用桁架機(jī)器人（含吊具）和集裝箱系統(tǒng)（含集 成站殼體、電池架），替換乘用車(chē)換電站的 RGV 平臺(tái)、電池周轉(zhuǎn)倉(cāng)、集成站殼體。因此，商用車(chē)的核心零部件 主要包括充配電系統(tǒng)、集裝箱系統(tǒng)、桁架機(jī)器人、溫控設(shè)備和其他設(shè)備（含站控系統(tǒng)、監(jiān)視設(shè)備、消防設(shè)備等）， 上述各零部件價(jià)值量占比分別約 35%-40%（取中值 37.5%）、25%、15%-20%（取中值 17.5%）、10%和 10%。
到 2025 年，預(yù)計(jì)乘用車(chē)換電站核心零部件 RGV 平臺(tái)、電池周轉(zhuǎn)倉(cāng)、集成站殼體、充配電系統(tǒng)、站控系統(tǒng) 和其他設(shè)備需求量分別可以達(dá)到 42.21、30.70、30.70、23.02、19.19、7.67 億元。
到 2025 年，商用車(chē)換電站核心零部件充配電系統(tǒng)、集裝箱系統(tǒng)、桁架機(jī)器人、溫控設(shè)備和其他設(shè)備預(yù)計(jì)需 求量分別可以達(dá)到 76.53、51.02、35.71、20.41、20.41 億元。
四、換電站設(shè)備相關(guān)公司分析
4.1 瀚川智能：1+N 戰(zhàn)略布局換電站，2021 年業(yè)績(jī)改善明顯
瀚川智能是一家智能制造整體解決方案供應(yīng)商，主要從事智能制造裝備及系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售 和服務(wù)，2021 年業(yè)績(jī)明顯改善。2016-2021 年，公司營(yíng)業(yè)收入由 1.50 億元增長(zhǎng)至 7.58 億元，CAGR 達(dá)到 38.23%； 公司歸母凈利潤(rùn)由 0.02 億元增長(zhǎng)至 0.67 億元，CAGR 達(dá)到 98.40%。分業(yè)務(wù)收入來(lái)看，2020 年公司汽車(chē)電子智 能制造裝備占比仍然最高，達(dá)到 42.24%，但是新能源智能制造裝備（含換電站）、醫(yī)療健康智能制造裝備、工 業(yè)互聯(lián)智能制造系統(tǒng)占比較過(guò)去提升明顯，分別達(dá)到 26.62%、24.76%、5.21%。
從發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，公司聚焦智能制造，在 1+N 的戰(zhàn)略發(fā)展模式下，形成了“1”，專(zhuān)注汽車(chē)電動(dòng)化、智能化 行業(yè)為戰(zhàn)略深耕主要方向，“N”指以“1”為基礎(chǔ)，有節(jié)奏、有步驟地向其他智能制造應(yīng)用場(chǎng)景探索拓展。目 前“1”包括汽車(chē)裝備、鋰電設(shè)備、換電站等細(xì)分板塊，“N”包括工業(yè)互聯(lián)、工業(yè)零組件和醫(yī)療健康細(xì)分板塊。 其中，換電站方面，公司生產(chǎn)乘用車(chē)、商用車(chē)換電站以及核心零部件，還負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)終端等：
換電站品類(lèi)：換電站整站產(chǎn)品按照電池類(lèi)型可分為分包式換電站和整包式換電站；按照換電車(chē)型可分 為乘用車(chē)換電站和商用車(chē)換電站；按照電池的倉(cāng)位可分為 48 倉(cāng)位換電站、26 倉(cāng)位換電站、7 倉(cāng)位換電 站以及定制化倉(cāng)位換電站。
換電站客戶(hù)：目前公司的換電站可適配的汽車(chē)品牌有時(shí)代電服、東風(fēng)汽車(chē)、柳州汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)、北 汽新能源、一汽奔騰、一汽解放、陜西汽車(chē)等旗下新能源換電車(chē)型，并提供部分其他商用車(chē)和乘用車(chē) 品牌車(chē)型換電站的核心部件。
換電站技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司具備項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)充足、批量交付能力強(qiáng)、技術(shù)儲(chǔ)備豐富等優(yōu)勢(shì)，公司在汽車(chē) 裝備建立起了相應(yīng)的優(yōu)勢(shì)（系統(tǒng)集成商），比如公司的高速凸輪技術(shù)、定位技術(shù)、檢測(cè)技術(shù)、對(duì)準(zhǔn)技術(shù) 等核心技術(shù)在換電站上也都有應(yīng)用，底層核心技術(shù)可以通用。
4.2 山東威達(dá)：電動(dòng)工具配件地位穩(wěn)固，換電站與蔚來(lái)深度合作
電動(dòng)工具配件行業(yè)隱形冠軍地位持續(xù)夯實(shí)。山東威達(dá)是全球電動(dòng)工具配件行業(yè)的隱形冠軍，可為下游電動(dòng) 工具企業(yè)提供鉆夾頭、精密鑄造件、粉末冶金件和合金鋸片等多種部件。截止 2021 年上半年末，公司擁有年生 產(chǎn)鉆夾頭 6600 萬(wàn)只、12000 噸粉末冶金零部件、2500 余萬(wàn)件精密鑄造件、3000 余萬(wàn)只電動(dòng)工具開(kāi)關(guān)及電池包 產(chǎn)品的生產(chǎn)能力；客戶(hù)方面積累了諸如博世、牧田、百得、創(chuàng)科實(shí)業(yè)、南京德朔、銳奇股份以及江蘇東成等國(guó) 內(nèi)外龍頭電動(dòng)工具企業(yè)。
換電站進(jìn)入批量上市階段，獨(dú)家供應(yīng)蔚來(lái)二代換電站。2016 年收購(gòu)德邁科，其主營(yíng)工廠(chǎng)自動(dòng)化、物流自動(dòng) 化及機(jī)器人智能裝備等，2017 年 8 月全資子公司德邁科與蔚來(lái)共同出資設(shè)立昆山斯沃普，德邁科持股 44%。斯 沃普主營(yíng)業(yè)務(wù)包括自動(dòng)化換電站、充換電互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及動(dòng)力電池梯次利用大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)。2021 年起，公司的 換電站業(yè)務(wù)進(jìn)入批量上市階段，推動(dòng)上半年自動(dòng)產(chǎn)品收入增長(zhǎng) 280.04%，我們估算下半年仍保持快速增長(zhǎng)。展 望未來(lái)，蔚來(lái)?yè)Q電站全球總數(shù)計(jì)劃超 4000 座，平均每年需求量超過(guò) 600 座，公司作為蔚來(lái)二代換電站主要供應(yīng) 商將持續(xù)受益。此外，公司也在持續(xù)拓展非蔚來(lái)客戶(hù)，如東風(fēng)柳汽、浙江加能等，并始終與一些車(chē)企、運(yùn)營(yíng)商、 電池廠(chǎng)商始終保持著緊密的合作和良好的溝通。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）
從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，2012-2020 年，公司營(yíng)業(yè)收入從 6.45 億元增長(zhǎng)至 21.65 億元，CAGR 達(dá)到 16.35%，歸母 凈利潤(rùn)從 0.66 億元增長(zhǎng)至 2.54 億元，CAGR 達(dá)到 18.47%。2021 年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.20~4.00 億元， 同比增長(zhǎng) 25.79%～57.24%。
4.3 博眾精工：從 3C 設(shè)備切入鋰電設(shè)備，智能充換電站布局較早
公司專(zhuān)注于智能制造裝備研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)，提供智能制造整體解決方案服務(wù)，從 3C 設(shè)備切入鋰電設(shè)備。 近年來(lái)，在 3C 領(lǐng)域做深、做強(qiáng)的基礎(chǔ)上，公司抓住各行業(yè)對(duì)生產(chǎn)自動(dòng)化、智能化的需求提升所帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇， 持續(xù)拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域。其中，在產(chǎn)業(yè)政策支持下，新能源汽車(chē)迅速發(fā)展，推動(dòng)動(dòng)力電池行業(yè)產(chǎn)能迅速擴(kuò)張。 在此背景下，公司進(jìn)行了前瞻性布局，成功抓住新能源汽車(chē)及鋰電產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展契機(jī)，充分利用自身在自動(dòng)化 設(shè)備領(lǐng)域積累的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，已成功切入 ATL、寧德時(shí)代等鋰電池制造商的供應(yīng)鏈體系。
2018 年，公司成功為蔚來(lái)轎車(chē)開(kāi)發(fā)了多款智能充換電站，滿(mǎn)足了客戶(hù)對(duì)新能源車(chē)及配套換電站的投進(jìn)需求。 跟著換電產(chǎn)品的迭代更新，公司的客戶(hù)定制型換電站產(chǎn)品已迭代 3 代，自研型換電站產(chǎn)品迭代 6 代。2021 年， 公司相繼推出了標(biāo)準(zhǔn)型換電站、車(chē)企定制型換電站、多功能型自動(dòng)充換電站等產(chǎn)品。
