在車和家搭建VIE架構開始籌備海外上市之際,出現(xiàn)首例投資者轉讓其股權的事件。8月16日,在江蘇省國資委的官網(wǎng)上,出現(xiàn)了一則股權轉讓公告,常州武南新能源汽車投資有限公司(以下簡稱“武南新能源”)轉讓北京車和家信息技術有限公司0.91%的股權,讓外界得以窺視車和家投資人的收益情況,這則公告也透露出了車和家的營收狀況。
根據(jù)上述股權轉讓公告,武南新能源計劃轉讓的車和家0.91%股權對應的出資額為829.5455萬元。天眼查數(shù)據(jù)顯示,截止今年6月14日車和家上一輪融資之后的注冊資本為91521.8427萬元,武南新能源對應的出資額829.5455萬元所占比例為0.906%,與公告中0.91%的股權相符。
武南新能源這筆投資的時間是2016年5月,與武南新能源同時期投資車和家的投資者還包括利歐股份、寧波源捷創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)、上海華晟領飛股權投資合伙企業(yè)等共計8名投資者,共計投資7.8億元。利歐股份2016年5月2日發(fā)布的一份公告披露,武南新能源的投資額為5000萬元。
工商注冊信息顯示,武南新能源成立于2016年4月14日,注冊資本5000萬元,股東為“江蘇武進高新投資控股有限公司”,屬于地方政府的投資平臺。從武南新能源的注冊資本和其對車和家的投資額來判斷,成立武南新能源的目的就是投資車和家。
武南新能源轉讓車和家0.91%股權的底價為9560.63萬元,對比其實際出資5000萬元,如果以底價成交,賬面收益1.91倍,一點也不高??少Y對比的是,蔚來于2018年9月12日上市時,于2015年入場的早期投資者的賬面收益高達4-5倍。
過去2-3年間,車和家的估值迅速提升,在最新的5.3億美元C輪融資之后,其估值達到29.3億美元(約206.31億元人民幣)。2016年4月,利歐股份、武南新能源等8家投資人與車和家簽署投資協(xié)議,利歐股份投資3.5億元,獲得車和家11.75%的股權,以此估算,車和家當時的估值約29.8億元。對比C輪融資之后的最新估值,3年間估值增加了近6倍。
目前,車和家也在搭建VIE架構(Variable Interest Entity,可變利益實體),目標是在海外上市。上述股權轉讓公告也稱“標的企業(yè)(車和家)計劃赴境外融資,正在搭建紅籌架構,需要對公司架構進行重組”。隨著首款車型即將交付,其估值還可能進一步提升。
那么,武南新能源為何選擇此時退出?
投資領域相關人士向EV世紀分析認為,武南新能源是國資背景,車和家要搭建VIE架構,國資進出境不便,相關的流程審批、稅務安排都比較復雜。另外,VIE架構下境內公司的股權需要對外質押,國資也不喜歡這種操作手法。言下之意,由于車和家要搭建VIE架構赴海外上市,武南新能源此時退出實屬無奈。
此次股權轉讓有兩方面非常值得注意,首先,武南新能源此次以9560.63萬元的底價轉讓車和家0.91%股權,相當于對車和家的估值為105億元人民幣,只有C輪投后估值的1/2。
EV世紀注意到,此次股權轉讓中,對車和家資產(chǎn)狀況的評估機構是常州永申人合資產(chǎn)評估事務所(普通合伙),評估基準日為今年5月31日。而車和家是在8月16日宣布完成C輪融資,投后估值29.3億美元。同日,江蘇省國資委發(fā)布了了武南新能源的股權轉讓公告。短短兩個半月,車和家的估值就增加了一倍?
前述投資領域相關人士稱,國資轉讓都得經(jīng)過資產(chǎn)評估,新造車勢力尚未盈利,而且前期資本市場難免虛高,光憑盈利預測很難說服評估師。“武南新能源的股權轉讓底價過低,可能會影響車和家的估值水平和形象,也會影響投資人對車和家最新估值的認可。”該人士表示。
其次,上述股權轉讓公告也披露了一些車和家的經(jīng)營狀況。2018年車和家營業(yè)收入約1.70億元,虧損約7.19億元。2019年上半年,營業(yè)收入527.76萬元(截止5月底營業(yè)收入497.11萬元,6月當月收入為30.65萬元),虧損約6.29億元。截止今年6月30日,資產(chǎn)總額58.42億元,負債9.32億元。