光伏茅的命運(yùn)在光伏行業(yè)大周期里，似乎正在默默承受舛途。去年4季度，隆基綠能（601012）單季度盈利迎十年來首次虧損，今年一季度虧損擴(kuò)大至23.5億，讓整個行業(yè)為之一震。
近日，隆基綠能的股價(jià)震蕩更是橫跨了一個端午節(jié)，猶未停息。其節(jié)前公告的百億債券和理財(cái)計(jì)劃，讓隆基股價(jià)于6月7日下跌2.56%，至16.74元/股，創(chuàng)近4年新低。6月11日，其股價(jià)再次下探0.9%，以16.59元/股收盤。
賬上躺著570億元貨幣資金的光伏巨頭，為何一手急著發(fā)債百億融資，一手卻有余錢理財(cái)？這委實(shí)讓外界摸不著頭腦了：隆基綠能究竟缺不缺錢？
如今，隆基綠能總市值1257億元，相比于2021年的高點(diǎn)，市值蒸發(fā)了超4000億元。在去年的產(chǎn)線關(guān)停及裁員風(fēng)波后，今年又被曝越南工廠停產(chǎn)，可謂公司體量雖大，麻煩也不少。在整個行業(yè)可預(yù)見的艱難未來面前，隆基綠能似乎也不免焦慮，正多手準(zhǔn)備，防范現(xiàn)金流危機(jī)。
01
發(fā)債百億，砸向BC電池
6月6日起，美國針對產(chǎn)自越南、馬來西亞、泰國和柬埔寨等東南亞四國的光伏產(chǎn)品為期兩年的關(guān)稅豁免，正式到期。意味著包括東南亞四國在內(nèi)、所有出口美國的光伏產(chǎn)品，均將恢復(fù)征收14.25%的201關(guān)稅。
在這一利空消息下，資本市場擔(dān)憂聲四起。而與此同時，6月6日晚，隆基綠能的兩則消息再次將自己推上風(fēng)口浪尖。
一邊是擬發(fā)行規(guī)模不超過100億元的公司債，此次發(fā)行的債券期限不超過七年，包括但不限于一般公司債券、可續(xù)期公司債券、短期公司債券、科技創(chuàng)新公司債券、綠色公司債券、“一帶一路”公司債券等。
另一邊是，公司將2024 年自有資金委托理財(cái)?shù)膯稳兆罡哂囝~上限由200億元增加至300億元。這其中多出的100億元額度，讓大眾不禁浮想聯(lián)翩，認(rèn)為隆基綠能并沒有充足的融資理由，更像是“發(fā)債買理財(cái)”，引發(fā)股民不滿。
為此，6月7日，隆基綠能在公告中進(jìn)一步解釋稱，本次公司調(diào)增理財(cái)額度與擬發(fā)行公司債券募集資金無關(guān)。而此次公司啟動的100億元公司債券（非可轉(zhuǎn)債）項(xiàng)目，主要用于“泰睿”硅片、BC二代電池等先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)等，通過新技術(shù)加速實(shí)現(xiàn)BC等新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)迭代。
相較于傳統(tǒng)的技術(shù)路線，BC電池轉(zhuǎn)換效率更高。去年10月，隆基綠能曾表示，未來5-6年BC技術(shù)會是晶硅電池的主流，因此，計(jì)劃未來幾年新建電池產(chǎn)能都將采用BC技術(shù)。
今年5月22日，隆基綠能獨(dú)立董事陸毅在互動問答中表示，公司預(yù)計(jì)今年BC產(chǎn)品出貨量約30GW，全年電池組件出貨量目標(biāo)為90-100GW。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》此前從隆基綠能多位員工處了解到，隆基綠能去年關(guān)停部分PERC電池生產(chǎn)線，正是為了轉(zhuǎn)變技術(shù)路線，向能量密度高、壽命長的BC電池領(lǐng)域邁進(jìn)。此次百億籌資，也再一次驗(yàn)證了隆基綠能在這一技術(shù)路線上的堅(jiān)定步伐。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》梳理發(fā)現(xiàn)，隆基綠能此前籌資也多投入到了電池制造項(xiàng)目。同花順（300033）顯示，隆基綠能自2012年A股上市以來，通過可轉(zhuǎn)債、定增、配股等方式合計(jì)募資超250億元。
其中，2022年2月17日，公司發(fā)行70億元的可轉(zhuǎn)債“隆 22 轉(zhuǎn)債”，債券期限為6年。募資主要用于年產(chǎn)15GW 高效單晶電池項(xiàng)目、年產(chǎn) 3GW單晶電池制造項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。截至2023年6月30日，募資金額剩余47億元。
此外，2020年發(fā)行的近50億元可轉(zhuǎn)債投向銀川年產(chǎn)15GW單晶硅棒、硅片項(xiàng)目，西安涇渭新城年產(chǎn)5GW單晶電池項(xiàng)目，嘉興光伏年產(chǎn)10GW單晶組件項(xiàng)目上。截至2023年6月30日，募資金額剩余8.3億元。
2017年發(fā)行的27.6億元可轉(zhuǎn)債，投向保山隆基年產(chǎn)5GW單晶硅棒項(xiàng)目、銀川隆基年產(chǎn)5GW單晶硅棒和5GW單晶硅片項(xiàng)目，資金已使用完畢。
02
短期存款理財(cái)，單筆收益高達(dá)650萬
雖然百億債券籌資并非直接用于理財(cái)，但隆基綠能將2024年自有資金委托理財(cái)?shù)膯稳兆罡哂囝~上限由200億元增加至300億元，也側(cè)面說明了公司資金仍較寬裕。
按照隆基綠能的公告解釋，公司本次主要是因?yàn)椴糠执婵顓f(xié)議條款變化，將部分原以銀行存款等方式存放的自有貨幣資金調(diào)整分類為委托理財(cái)產(chǎn)品，系現(xiàn)金管理的分類調(diào)整所致，實(shí)際并未新增現(xiàn)金管理的金額。
對于理財(cái)目的，隆基綠能表示，“是為了提高資金使用效率，將部分短期內(nèi)無需對外支付的自有資金用于短期理財(cái)，從而降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高資金收益和股東回報(bào)。”
根據(jù)公告，隆基綠能2023 年實(shí)際購買的理財(cái)產(chǎn)品全部為期限三個月以內(nèi)的短期結(jié)構(gòu)性存款理財(cái)產(chǎn)品。
而早自十年前，隆基綠能就偏愛短期結(jié)構(gòu)性存款理財(cái)。鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》梳理發(fā)現(xiàn)，僅2022年，隆基綠能用于購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金就高達(dá)570億元，收益率在1.99%-3.93%之間，資金來源多為自有資金。
以一款20億元的成都銀行（601838）理財(cái)產(chǎn)品為例，在其為期30天的委托期內(nèi)，按照實(shí)際收益率3.98%計(jì)算，隆基綠能理財(cái)收益可高達(dá)650多萬元。
根據(jù)公告，隆基綠能并不缺乏貨幣資金。截至2023年12月末，隆基綠能貨幣資金余額 570.01 億元，其中募集資金47.76億元，用于保證金的受限資金25.79億元，合計(jì)約73.55億元，其他留存資金系因公司業(yè)務(wù)規(guī)模較大，需要保持日常生產(chǎn)經(jīng)營所需的支付各類款項(xiàng)的流動資金。
不過，隆基綠能表示，截至2023年末，公司應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)410.89億元、其他應(yīng)付款142.34 億元（主要為應(yīng)付設(shè)備款及工程款），另有其他資本項(xiàng)目支出。也就是說，去掉這些支出，公司貨幣資金剩余大約16.78億元。
也是因此，隆基綠能強(qiáng)調(diào)，“公司保有的貨幣資金規(guī)模與日常經(jīng)營所需情況相匹配，不存在大額資金長期閑置的情形。”
前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》表示，“制造業(yè)的企業(yè)，賬上存在大量的現(xiàn)金儲備，然后發(fā)債來募集資金，主要是防止在行業(yè)下行、及價(jià)格戰(zhàn)的時候，公司資金鏈出現(xiàn)斷裂。”他表示，也是出于這樣的考慮，公司可能用暫時閑置的資金做一些理財(cái)。
03
一季度巨虧23.5億，巨頭也焦慮
隆基綠能的融資和理財(cái)焦慮，其實(shí)也不難理解。最近一段時間，隆基綠能在種種負(fù)面消息中，可謂“跌跌不休”。
雖然隆基綠能在公告中澄清，其在馬來西亞的產(chǎn)能仍處于生產(chǎn)狀態(tài)，但其在越南的電池工廠，已證實(shí)因市場原因臨時性停產(chǎn)。這雖然對公司業(yè)績影響可能有限，但對市場信心的重創(chuàng)卻不容忽視。
而從去年下半年開始，隆基綠能就已經(jīng)陷入了裁員和停產(chǎn)風(fēng)波。
今年一季度，即使在人們已經(jīng)降低預(yù)期的情況下，隆基綠能的業(yè)績報(bào)告還是震驚了整個行業(yè)。
2024年一季度，隆基綠能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為178億元，同比下降了37.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-23.5億元，同比下降165%。業(yè)績下滑，主要是因?yàn)榻M件和硅片的價(jià)格下降，聯(lián)營企業(yè)投資收益下降，存貨等資產(chǎn)減值增加。
除了業(yè)績遭遇前所未有的劇變，近年來，隆基綠能的資產(chǎn)負(fù)債率也一直在升高。同花順數(shù)據(jù)顯示，2021年至今年一季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.31%、55.39%、56.87%和59.38%。近兩個報(bào)告期，行業(yè)中僅有晶科能源的資產(chǎn)負(fù)債率高于隆基綠能，超過70%。
在這樣的情況下，隆基綠能放著570億元的貨幣資金，仍大手筆發(fā)放百億債券，或許正是為了設(shè)法拓寬融資渠道，降低未來的資金風(fēng)險(xiǎn)。然而，這又難免陷入“存貸雙高”的指摘。
“存貸雙高”容易被認(rèn)為，公司將面臨更嚴(yán)峻的償債壓力，還存在貨幣資金被大股東占用、財(cái)務(wù)造假等多種嫌疑。
楊德龍對鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》表示，“存貸雙高，對于公司來說是一個疑點(diǎn)，公司賬上現(xiàn)金有造假的可能性，不過這還要認(rèn)真核查，以確認(rèn)是不是有財(cái)務(wù)造假的嫌疑。”
近日，隆基綠能的股價(jià)震蕩更是橫跨了一個端午節(jié)，猶未停息。其節(jié)前公告的百億債券和理財(cái)計(jì)劃，讓隆基股價(jià)于6月7日下跌2.56%，至16.74元/股，創(chuàng)近4年新低。6月11日，其股價(jià)再次下探0.9%，以16.59元/股收盤。
賬上躺著570億元貨幣資金的光伏巨頭，為何一手急著發(fā)債百億融資，一手卻有余錢理財(cái)？這委實(shí)讓外界摸不著頭腦了：隆基綠能究竟缺不缺錢？
如今，隆基綠能總市值1257億元，相比于2021年的高點(diǎn)，市值蒸發(fā)了超4000億元。在去年的產(chǎn)線關(guān)停及裁員風(fēng)波后，今年又被曝越南工廠停產(chǎn)，可謂公司體量雖大，麻煩也不少。在整個行業(yè)可預(yù)見的艱難未來面前，隆基綠能似乎也不免焦慮，正多手準(zhǔn)備，防范現(xiàn)金流危機(jī)。
01
發(fā)債百億，砸向BC電池
6月6日起，美國針對產(chǎn)自越南、馬來西亞、泰國和柬埔寨等東南亞四國的光伏產(chǎn)品為期兩年的關(guān)稅豁免，正式到期。意味著包括東南亞四國在內(nèi)、所有出口美國的光伏產(chǎn)品，均將恢復(fù)征收14.25%的201關(guān)稅。
在這一利空消息下，資本市場擔(dān)憂聲四起。而與此同時，6月6日晚，隆基綠能的兩則消息再次將自己推上風(fēng)口浪尖。
一邊是擬發(fā)行規(guī)模不超過100億元的公司債，此次發(fā)行的債券期限不超過七年，包括但不限于一般公司債券、可續(xù)期公司債券、短期公司債券、科技創(chuàng)新公司債券、綠色公司債券、“一帶一路”公司債券等。
另一邊是，公司將2024 年自有資金委托理財(cái)?shù)膯稳兆罡哂囝~上限由200億元增加至300億元。這其中多出的100億元額度，讓大眾不禁浮想聯(lián)翩，認(rèn)為隆基綠能并沒有充足的融資理由，更像是“發(fā)債買理財(cái)”，引發(fā)股民不滿。
為此，6月7日，隆基綠能在公告中進(jìn)一步解釋稱，本次公司調(diào)增理財(cái)額度與擬發(fā)行公司債券募集資金無關(guān)。而此次公司啟動的100億元公司債券（非可轉(zhuǎn)債）項(xiàng)目，主要用于“泰睿”硅片、BC二代電池等先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)等，通過新技術(shù)加速實(shí)現(xiàn)BC等新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)迭代。
相較于傳統(tǒng)的技術(shù)路線，BC電池轉(zhuǎn)換效率更高。去年10月，隆基綠能曾表示，未來5-6年BC技術(shù)會是晶硅電池的主流，因此，計(jì)劃未來幾年新建電池產(chǎn)能都將采用BC技術(shù)。
今年5月22日，隆基綠能獨(dú)立董事陸毅在互動問答中表示，公司預(yù)計(jì)今年BC產(chǎn)品出貨量約30GW，全年電池組件出貨量目標(biāo)為90-100GW。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》此前從隆基綠能多位員工處了解到，隆基綠能去年關(guān)停部分PERC電池生產(chǎn)線，正是為了轉(zhuǎn)變技術(shù)路線，向能量密度高、壽命長的BC電池領(lǐng)域邁進(jìn)。此次百億籌資，也再一次驗(yàn)證了隆基綠能在這一技術(shù)路線上的堅(jiān)定步伐。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》梳理發(fā)現(xiàn)，隆基綠能此前籌資也多投入到了電池制造項(xiàng)目。同花順（300033）顯示，隆基綠能自2012年A股上市以來，通過可轉(zhuǎn)債、定增、配股等方式合計(jì)募資超250億元。
其中，2022年2月17日，公司發(fā)行70億元的可轉(zhuǎn)債“隆 22 轉(zhuǎn)債”，債券期限為6年。募資主要用于年產(chǎn)15GW 高效單晶電池項(xiàng)目、年產(chǎn) 3GW單晶電池制造項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。截至2023年6月30日，募資金額剩余47億元。
此外，2020年發(fā)行的近50億元可轉(zhuǎn)債投向銀川年產(chǎn)15GW單晶硅棒、硅片項(xiàng)目，西安涇渭新城年產(chǎn)5GW單晶電池項(xiàng)目，嘉興光伏年產(chǎn)10GW單晶組件項(xiàng)目上。截至2023年6月30日，募資金額剩余8.3億元。
2017年發(fā)行的27.6億元可轉(zhuǎn)債，投向保山隆基年產(chǎn)5GW單晶硅棒項(xiàng)目、銀川隆基年產(chǎn)5GW單晶硅棒和5GW單晶硅片項(xiàng)目，資金已使用完畢。
02
短期存款理財(cái)，單筆收益高達(dá)650萬
雖然百億債券籌資并非直接用于理財(cái)，但隆基綠能將2024年自有資金委托理財(cái)?shù)膯稳兆罡哂囝~上限由200億元增加至300億元，也側(cè)面說明了公司資金仍較寬裕。
按照隆基綠能的公告解釋，公司本次主要是因?yàn)椴糠执婵顓f(xié)議條款變化，將部分原以銀行存款等方式存放的自有貨幣資金調(diào)整分類為委托理財(cái)產(chǎn)品，系現(xiàn)金管理的分類調(diào)整所致，實(shí)際并未新增現(xiàn)金管理的金額。
對于理財(cái)目的，隆基綠能表示，“是為了提高資金使用效率，將部分短期內(nèi)無需對外支付的自有資金用于短期理財(cái)，從而降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高資金收益和股東回報(bào)。”
根據(jù)公告，隆基綠能2023 年實(shí)際購買的理財(cái)產(chǎn)品全部為期限三個月以內(nèi)的短期結(jié)構(gòu)性存款理財(cái)產(chǎn)品。
而早自十年前，隆基綠能就偏愛短期結(jié)構(gòu)性存款理財(cái)。鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》梳理發(fā)現(xiàn)，僅2022年，隆基綠能用于購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金就高達(dá)570億元，收益率在1.99%-3.93%之間，資金來源多為自有資金。
以一款20億元的成都銀行（601838）理財(cái)產(chǎn)品為例，在其為期30天的委托期內(nèi)，按照實(shí)際收益率3.98%計(jì)算，隆基綠能理財(cái)收益可高達(dá)650多萬元。
根據(jù)公告，隆基綠能并不缺乏貨幣資金。截至2023年12月末，隆基綠能貨幣資金余額 570.01 億元，其中募集資金47.76億元，用于保證金的受限資金25.79億元，合計(jì)約73.55億元，其他留存資金系因公司業(yè)務(wù)規(guī)模較大，需要保持日常生產(chǎn)經(jīng)營所需的支付各類款項(xiàng)的流動資金。
不過，隆基綠能表示，截至2023年末，公司應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)410.89億元、其他應(yīng)付款142.34 億元（主要為應(yīng)付設(shè)備款及工程款），另有其他資本項(xiàng)目支出。也就是說，去掉這些支出，公司貨幣資金剩余大約16.78億元。
也是因此，隆基綠能強(qiáng)調(diào)，“公司保有的貨幣資金規(guī)模與日常經(jīng)營所需情況相匹配，不存在大額資金長期閑置的情形。”
前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》表示，“制造業(yè)的企業(yè)，賬上存在大量的現(xiàn)金儲備，然后發(fā)債來募集資金，主要是防止在行業(yè)下行、及價(jià)格戰(zhàn)的時候，公司資金鏈出現(xiàn)斷裂。”他表示，也是出于這樣的考慮，公司可能用暫時閑置的資金做一些理財(cái)。
03
一季度巨虧23.5億，巨頭也焦慮
隆基綠能的融資和理財(cái)焦慮，其實(shí)也不難理解。最近一段時間，隆基綠能在種種負(fù)面消息中，可謂“跌跌不休”。
雖然隆基綠能在公告中澄清，其在馬來西亞的產(chǎn)能仍處于生產(chǎn)狀態(tài)，但其在越南的電池工廠，已證實(shí)因市場原因臨時性停產(chǎn)。這雖然對公司業(yè)績影響可能有限，但對市場信心的重創(chuàng)卻不容忽視。
而從去年下半年開始，隆基綠能就已經(jīng)陷入了裁員和停產(chǎn)風(fēng)波。
今年一季度，即使在人們已經(jīng)降低預(yù)期的情況下，隆基綠能的業(yè)績報(bào)告還是震驚了整個行業(yè)。
2024年一季度，隆基綠能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為178億元，同比下降了37.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-23.5億元，同比下降165%。業(yè)績下滑，主要是因?yàn)榻M件和硅片的價(jià)格下降，聯(lián)營企業(yè)投資收益下降，存貨等資產(chǎn)減值增加。
除了業(yè)績遭遇前所未有的劇變，近年來，隆基綠能的資產(chǎn)負(fù)債率也一直在升高。同花順數(shù)據(jù)顯示，2021年至今年一季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.31%、55.39%、56.87%和59.38%。近兩個報(bào)告期，行業(yè)中僅有晶科能源的資產(chǎn)負(fù)債率高于隆基綠能，超過70%。
在這樣的情況下，隆基綠能放著570億元的貨幣資金，仍大手筆發(fā)放百億債券，或許正是為了設(shè)法拓寬融資渠道，降低未來的資金風(fēng)險(xiǎn)。然而，這又難免陷入“存貸雙高”的指摘。
“存貸雙高”容易被認(rèn)為，公司將面臨更嚴(yán)峻的償債壓力，還存在貨幣資金被大股東占用、財(cái)務(wù)造假等多種嫌疑。
楊德龍對鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》表示，“存貸雙高，對于公司來說是一個疑點(diǎn)，公司賬上現(xiàn)金有造假的可能性，不過這還要認(rèn)真核查，以確認(rèn)是不是有財(cái)務(wù)造假的嫌疑。”
