多渠道布局需求迎拐點(diǎn) 家庭儲能布局打開成長空

事件：公司發(fā)布2023 年報(bào)及2024 一季報(bào)。2023 年公司實(shí)現(xiàn)營收23.14 億元，同比-28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.74 億元，同比-161%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2.63 億元，同比-197%。銷售毛利率39.7%，同比-4.6pct，銷售凈利率-7.5%，同比-16.5pct。2024Q1 公司實(shí)現(xiàn)營收5.82 億元， 同環(huán)比+30%/-21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.29 億元，環(huán)比扭虧；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.13億元，環(huán)比扭虧；24Q1 銷售毛利率為46.5%，同環(huán)比+4.8/+7.6pct；銷售凈利率4.98%，同環(huán)比+11.6/+20.2pct。

高成本庫存對23 年業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響，24Q1 毛利率恢復(fù)至較好水平。受全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、消費(fèi)降級以及行業(yè)競爭加劇影響，便攜儲能產(chǎn)品行業(yè)2023年面臨較多挑戰(zhàn)，公司在歐洲、日本等主要市場銷量出現(xiàn)下滑，產(chǎn)品成交單價(jià)下跌，營收下降。受22 年高成本庫存影響，公司階段性加大產(chǎn)品促銷力度，23 年毛利率同比下降4.6pct。24Q1 隨著庫存成本優(yōu)化、原材料價(jià)格回落以及降本增效措施不斷推進(jìn)，公司毛利率大幅提升至46.5%較好水平。隨著公司全球線上線下渠道深入布局，營收快速增長。24Q1 公司美國市場營收同比+37%，日本市場同比+75%，公司品牌影響力和市占率進(jìn)一步提升。

官網(wǎng)獨(dú)立站及線下KA 渠道持續(xù)擴(kuò)張，家庭儲能打開成長空間。24Q1 公司已經(jīng)在全球建立了21 個(gè)官網(wǎng)獨(dú)立站，覆蓋40 個(gè)國家和地區(qū)。同時(shí)與全球知名品牌商或零售商緊密合作，公司產(chǎn)品已經(jīng)成功進(jìn)入Costco、Harbor FreightTools、Walmart 等近1 萬家全球知名零售渠道。家庭儲能方面，公司推出電掌柜Geneverse 產(chǎn)品，其中固定式安裝家儲已在美國上市，DIY 家庭儲能預(yù)計(jì)24 年推出在歐洲上市，家庭儲能空間廣闊為公司打開成長空間。

投資建議：考慮公司新產(chǎn)品布局及新渠道拓展，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.61/3.25/4.34 億元，同比+192.5%/+102.2%/+33.7%，對應(yīng)EPS 為1.29/2.60/3.48 元，維持“買入”評級。