理想LI.US/2015.HK快步靠攏特比千億新勢力即將誕生

 

時過境遷，原來完全被外資和合資品牌所統(tǒng)治的30萬以上的價格區(qū)間，現(xiàn)在已經(jīng)是中國豪華品牌的天下了？

 

從已經(jīng)公布的三季度中國市場售價30萬元以上新能源汽車銷量數(shù)據(jù)來看，不管是面對傳統(tǒng)車企還是新勢力，理想汽車一路高歌猛進(jìn)，牢牢占據(jù)第一名的席位。在外資和合資品牌里，現(xiàn)在只剩下BBA還能站穩(wěn)腳跟，第二陣營的雷克薩斯、沃爾沃、凱迪拉克等品牌全面進(jìn)入下滑階段，頹勢盡顯。

 

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，今年以來，自主品牌市場占有率總體呈現(xiàn)上升趨勢，與之相對應(yīng)，合資品牌的市場份額不斷萎縮。國內(nèi)高端新能源汽車競爭逐漸呈現(xiàn)出“國進(jìn)洋退”的格局，許多二線合資豪華品牌會逐漸退出舞臺。

 

 

圖片來源：浙商證券

 

其中，比亞迪和理想分別作為傳統(tǒng)自主品牌和造車新勢力的代表性企業(yè)，是這場中國汽車品牌在新能源時代打破市場固有認(rèn)知、提升國產(chǎn)品牌認(rèn)知度的戰(zhàn)役引領(lǐng)者。

 

尤其是理想汽車，自去年四季度快速拉開與其他新勢力的交付量差距之后，迅速向特斯拉、比亞迪靠攏，產(chǎn)品競爭力持續(xù)得到驗(yàn)證。目前，20萬元以上新能源汽車市場中“特比理”三家頭部格局逐漸形成，且三家車企的銷量已經(jīng)超過其他品牌之和。

 

如今，伴隨著理想(LI.US/2015.HK)2023年Q3財(cái)報披露，“特比理”三家頭部車企今年三季報已悉數(shù)出爐。以最新財(cái)報為窗口，通過橫向?qū)Ρ冗@幾家的各項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，就會發(fā)現(xiàn)理想汽車的“理想”之處。

 

一、理想交付“狂飆”，特斯拉“失速”

 

首先，從銷量出發(fā)，理想2023年第三季度30萬以上新能源汽車銷量達(dá)到了99847輛，市占率高達(dá)36.58%，牢牢占據(jù)第一的寶座；比亞迪旗下的高端騰勢品牌達(dá)到32733輛，市占率約為11.99%；特斯拉只有8414輛，被理想和比亞迪甩在身后。

 

 

若論增長趨勢，理想2023年在高端市場的銷量增長與比亞迪在2022年銷量成倍增長相似。但比亞迪在30萬元以下，尤其是15-25萬元區(qū)間具有極大的競爭力，而理想主打30萬元以上的豪華車市場。在差異化競爭之下，理想在該區(qū)間擁有絕對的話語權(quán)。

 

盡管從絕對數(shù)字上來看，理想的交付體量與比亞迪、特斯拉之間仍然有非常大的差距。但從交付量走勢來看，可以看到理想的交付量一直處于大幅增長的狀態(tài)，同比增速達(dá)到了296.3%，相比之下，特斯拉本季度終結(jié)了連續(xù)14個季度的銷售環(huán)比增長態(tài)勢（因上海疫情特殊原因扣除2022年Q2數(shù)據(jù)），同比增速也僅為27%，在三家墊底。

 

 

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報

 

進(jìn)一步回顧過往的月度交付量走勢，可以看到理想汽車的季度交付量成整體上行趨勢，且在今年呈現(xiàn)出高速增長的趨勢。

 

 

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報

 

當(dāng)前，理想10月已經(jīng)完成了月交付4萬輛的目標(biāo)。值得一提的是，理想自交付之初便呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，月交付從零破萬輛用時23個月，后續(xù)月交付量突破2萬、3萬、4萬大關(guān)分別用了13個月、6個月以及4個月，創(chuàng)造歷史的間隔時間越來越短，成為國內(nèi)新勢力造車企業(yè)中首個達(dá)到4萬交付的車企。

 

收入水平方面，理想達(dá)到346.8億元，相比之下仍有差距。但由于理想本季度的交付規(guī)模同比增速強(qiáng)勁且產(chǎn)品平均定價水平也在同步增長，理想營收同比增速達(dá)到了271.2%，相比于比亞迪與特斯拉的營收增速，證實(shí)理想與其他兩家的差距正在逐漸縮小。側(cè)面來看，這也驗(yàn)證了理想汽車具有更高的產(chǎn)品力和經(jīng)營效率，成長動能也更為充足。

 

據(jù)悉，李想的微博中，提出了四季度挑戰(zhàn)月交付5萬輛的目標(biāo)。按照進(jìn)度來看，預(yù)計(jì)11月挑戰(zhàn)4.5萬輛，12月挑戰(zhàn)月交付突破5萬輛的交付指引。一般來說，銷量的強(qiáng)勁增長能夠高速拉升季度營收。若按此趨勢發(fā)展，基于前三季度總營收已經(jīng)超過821億元，理想今年年度總營收突破1000億已經(jīng)變成了大概率事件。

 

相比之下，為達(dá)成千億營收目標(biāo)，奇瑞用了19年，比亞迪用了23年，吉利用了35年，長城用了37年，而理想只用了8年，成為國內(nèi)營收破千億最快的車企。理想成功上岸，完成了從創(chuàng)業(yè)型企業(yè)向規(guī)模化大型汽車企業(yè)的華麗變身。

 

交付規(guī)模的高速增長，帶動營收大幅提高。與此同時，理想的銷售主力已經(jīng)從去年的理想ONE成功過渡到理想L系列，價格從35萬元左右上探至46萬元區(qū)間，經(jīng)營能力和效率持續(xù)提高，規(guī)模效應(yīng)加速釋放，推動單車型的均攤成本持續(xù)降低，并更直觀地體現(xiàn)在毛利率水平上，從而形成飛輪效應(yīng)，進(jìn)入發(fā)展的良性循環(huán)。

 

二、毛利率超越特斯拉的背后，理想有何優(yōu)勢？

 

一直以來，毛利率20%既是造車第一梯隊(duì)的“分水嶺”，也是衡量一個企業(yè)是否良性健康發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)。今年三季度，比亞迪以前一直被市場詬病的毛利率偏低得到根本改善綜合毛利率達(dá)到22.12%。理想自去年四季度毛利率回升至20%以上之后，便一直穩(wěn)定在這一水平之上，本季度達(dá)到了22%。相比而言，特斯拉則令人大跌眼鏡，毛利率再下臺階，跌至17.9%，明顯低于市場上18.3%的賣方一致預(yù)期。這已經(jīng)是特斯拉連續(xù)第三個季度毛利率低于20%，也創(chuàng)下其近四年來最低水平。

 

 

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報

 

為何特斯拉的毛利率數(shù)據(jù)如此“拉胯”？

 

今年以來，特斯拉在全球范圍內(nèi)大打“價格戰(zhàn)”，全系車型價格在多個國家有不同程度的下降。在單車價格下降的情況下，需要單車成本以更高比例下降才能拉升毛利率。通常來說，特斯拉降本很大程度上依靠銷量釋放的規(guī)模稀釋。然而從本季度的銷量來看，“以價換量”的策略遇到瓶頸，導(dǎo)致攤折稀釋效應(yīng)不足，進(jìn)而反映到毛利率上。

 

相比之下，理想在今年各大車企之間價格內(nèi)卷越演愈烈的大趨勢下堅(jiān)持定價初心，毛利率一直保持健康穩(wěn)定已經(jīng)實(shí)屬難得。這說明了什么？在筆者看來，可以從供應(yīng)鏈、公司的運(yùn)營效率和產(chǎn)品力等多方面進(jìn)行解讀。

 

其一，理想的供應(yīng)鏈協(xié)同管理能力強(qiáng)。理想汽車不僅僅專注于自身的提升和改變，在與供應(yīng)伙伴的合作過程中，形成了相互促進(jìn)、共同成長的供應(yīng)商生態(tài)。同時，理想通過優(yōu)化供應(yīng)鏈管理策略、升級管理流程等方式，促進(jìn)供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長和質(zhì)量效率的提升，自身也得以實(shí)現(xiàn)技術(shù)和市占率的雙重飛躍。

 

其二，公司組織體系的高效。在李想看來：“組織和流程確實(shí)是我們能為員工打造的最好的產(chǎn)品，產(chǎn)品升級為公司帶來更多的利潤或價值，而組織升級帶來更多的效率。”自2022年起，理想就開始啟動全面矩陣型組織的升級，理想方面認(rèn)為：“這樣的結(jié)構(gòu)，可以把持續(xù)創(chuàng)造的價值源源不斷地運(yùn)送給消費(fèi)者，并獲得商業(yè)上的成功，產(chǎn)生良性循環(huán)。”對比三家企業(yè)的凈利率，亦能驗(yàn)證這一點(diǎn)，盡管比亞迪的毛利率超過了特斯拉，領(lǐng)先于理想，但是它的凈利率卻比理想低，由此可以看出，在運(yùn)營管理效率上理想更勝一籌。

 

當(dāng)然，最重要的一點(diǎn)是理想汽車的產(chǎn)品力獲市場持續(xù)認(rèn)可。從產(chǎn)品定位上來看，從第一臺理想ONE到后面的L7、L8、L9，都延續(xù)了主打家庭用車需求的定位，“奶爸車”形象深入人心。從產(chǎn)品的打造邏輯上來看，理想從用戶需求出發(fā)，以安全感、價值感和向往感為原則，滿足家庭用戶對豪華新能源汽車的需求與期待，并在產(chǎn)品端持續(xù)進(jìn)化，不斷提升消費(fèi)者的體驗(yàn)感，例如理想的感知品質(zhì)。

 

得益于此，理想在凈利潤這種反映盈利能力的指標(biāo)上，同樣保持著同比和環(huán)比的大幅提升。2023年Q3凈利潤達(dá)到28.1億元，今年以來，理想已經(jīng)連續(xù)三季度盈利，按照此趨勢，有望成為首個實(shí)現(xiàn)全年盈利的新勢力車企。而其他幾家新勢力仍在銷量和虧損之間不斷“拉扯”，其中，蔚來在前不久剛宣布將裁員10%；小鵬10月交付量雖然扭轉(zhuǎn)頹勢，但仍尚未能走出虧損困境。

 

 

圖片來源：富途

 

盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，理想汽車的荷包“鼓鼓”。截至2023年Q3，理想的自由現(xiàn)金流達(dá)到了132.2億元，同比增長37.5%。相比之下，特斯拉本季度自由現(xiàn)金流大幅下跌74%，在一定程度上令市場為其未來的投入和發(fā)展產(chǎn)生擔(dān)憂。與此同時，理想的現(xiàn)金儲備也是不斷往上攀升，Q3達(dá)到了885.2億元，手握十足“安全感”，理想自然底氣十足。

 

賺錢方面毫不手軟，但在花錢方面理想?yún)s“該省省，該花花”。

 

在體現(xiàn)車企競爭力的關(guān)鍵因素之一的研發(fā)費(fèi)用上，理想將研發(fā)費(fèi)用率保持在收入的10%上，相比而言，比亞迪的研發(fā)費(fèi)用率是7%，而特斯拉僅有5%。此外，理想還長期堅(jiān)定的在高壓純電、增程電動、智能駕駛、智能空間四大技術(shù)平臺，以及系統(tǒng)研發(fā)，前沿項(xiàng)目的技術(shù)開發(fā)上持續(xù)加大研發(fā)投入。本季度，理想的研發(fā)投入達(dá)到28.2億元，同比增加56.1%。

 

三、與頭部對打不輸?shù)睦硐?，未來將走向何方?/div>