歐洲政策+經(jīng)濟(jì)性雙驅(qū)動(dòng)，戶儲大爆發(fā)，美國戶儲高成長。歐洲戶儲裝機(jī)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，其中德國是全球最 大的戶儲市場，今年德國居民電價(jià)達(dá)到40歐分/kwh以上，較2021年初翻三倍，光儲系統(tǒng)的回收期在7-8年， 如考慮各國出臺稅收減免或直接補(bǔ)貼等，投資回收期將進(jìn)一步縮短至2-3年。（報(bào)告來源：未來智庫）
歐洲意大利、波蘭、英國、捷克 等其他國家也在加速成長，我們預(yù)計(jì)歐洲2022/2023年戶用儲能裝機(jī)達(dá)10/23GWh，同增378%/133%，中國 的電池和逆變器企業(yè)在歐洲認(rèn)可度高，充分受益歐洲戶儲需求爆發(fā)！本土經(jīng)銷商安裝商亦大為受益。美國電價(jià) 高+供電體系差，基于自用和峰谷套利節(jié)省電費(fèi)，戶儲需求快速增長。美國戶儲市場注重本土品牌(特斯拉 /Enphase等)，工商業(yè)和地面儲能上中國企業(yè)正逐步滲透。中國戶儲經(jīng)濟(jì)性不高，但地方落地強(qiáng)制配儲政策， 且工商業(yè)峰谷電價(jià)差不斷拉大，分布式儲能有望逐步上量。
戶用儲能新賽道，全球迎來加速期
1戶用儲能：核心為電池+儲能逆變器的光儲系統(tǒng)
戶用儲能是分布式能源系統(tǒng)的必要輔助。儲能按應(yīng)用場景可分為用戶側(cè)（自發(fā)自用、峰谷價(jià)差套利），發(fā)電 側(cè)（可再生能源并網(wǎng)、減少棄光棄風(fēng)）、電網(wǎng)側(cè)（電力調(diào)峰、調(diào)頻）、輸配側(cè)以及輔助服務(wù)（5G基站備用電 源）等。
戶用光儲系統(tǒng)的核心為光伏+電池+儲能逆變器。戶用儲能與戶用光伏搭配成戶用光儲系統(tǒng)，光儲系統(tǒng)主要 包括電芯、儲能逆變器（雙向變流器）、組件系統(tǒng)等多個(gè)部分，典型的系統(tǒng)一般是5KW（組件+逆變器）配 套10KWH（儲能電池）或者10KW+10KWH，其中電芯是儲能系統(tǒng)的核心，成本占比約45-50%；儲能變 流器可以控制充放電，進(jìn)行交直流的變換，成本占比約10-15%；組件系統(tǒng)即光伏系統(tǒng)用于太陽能發(fā)電，成 本占比約20-25%；安裝費(fèi)用由2021年的1萬上漲至2萬左右，占比15-20%。
2產(chǎn)品系列：戶用儲能產(chǎn)品分為一體機(jī)和分體機(jī)
戶用儲能系統(tǒng)產(chǎn)品包括一體機(jī)和分體式。 1）一體機(jī)：家庭式光伏儲能逆變一體機(jī)是將光伏逆變器、蓄電池和控制器置于內(nèi)部的集成一體系統(tǒng)，通過 觸摸屏方便快捷直觀的顯示工作狀態(tài)，參數(shù)修改并可以多種工作模式，方便使用。一般有太陽能優(yōu)先模式、 AC（市電）優(yōu)先模式、SE 優(yōu)先模式（錯(cuò)峰用電模式）三種工作模式； 2）分體式（逆變器+電池系統(tǒng)）：戶用分體機(jī)電池與逆變器分開安裝，用戶根據(jù)自身需求匹配戶用儲能逆 變器，另外可匹配開關(guān)電源或逆變器作為備用電源使用。一般包括混合式家庭光伏+儲能系統(tǒng)、耦合型家庭 光伏+儲能系統(tǒng)、離網(wǎng)型家庭光伏+儲能系統(tǒng)、光伏儲能能源管理系統(tǒng)四種類型。
3技術(shù)路線：磷酸鐵鋰電池為主流路線
戶用儲能主流技術(shù)路線為磷酸鐵鋰，鈉離子、錳鐵鋰為未來新路徑。儲能電池技術(shù)路線包括鋰離子、鉛蓄電 池、液流電池等，目前鋰磷酸鐵鋰電池因高安全性、長循環(huán)壽命等特點(diǎn)，相較于三元鋰電池，更符合儲能電 池的設(shè)計(jì)需求，是儲能電池的主流發(fā)展路線，特斯拉儲能電池也逐步從三元路線轉(zhuǎn)向鐵鋰路線。另外，部分 公司如寧德、派能等已經(jīng)在進(jìn)行鈉離子、錳鐵鋰電池的研發(fā)與測試，我們預(yù)計(jì)未來儲能電池的技術(shù)路線有望 進(jìn)一步完善。
4行業(yè)壁壘：產(chǎn)品設(shè)計(jì)和渠道建設(shè)
戶用儲能核心壁壘在于與儲能逆變器的適配和渠道優(yōu)勢。戶用儲能作為小型儲能電池，集成的內(nèi)核技術(shù)要求 并不高，其核心競爭力是產(chǎn)品設(shè)計(jì)和市場開發(fā)（關(guān)鍵是市場品牌和渠道構(gòu)建）。1）產(chǎn)品設(shè)計(jì)：主要是與儲能逆變器的適配（各國/地區(qū)有不同的要求）和針對客戶需求進(jìn)行的定制產(chǎn)品設(shè)計(jì) ，例如，儲能系統(tǒng)中的BMS與儲能逆變器需要適配，儲能逆變器控制器通過CAN接口與BMS通訊，獲取電 池組狀態(tài)信息，可實(shí)現(xiàn)對電池的保護(hù)性充放電，確保電池運(yùn)行安全。 2）渠道建設(shè)：根據(jù)PV magazine的調(diào)研，消費(fèi)者購買儲能電池時(shí)考慮的最大因素是品牌聲譽(yù)，消費(fèi)者很少 會知道所用的電芯和零部件的來源，而海外渠道認(rèn)證周期復(fù)雜且比較長，儲能廠商與下游集成商、安裝商的 渠道構(gòu)建與維護(hù)尤為重要。
5商業(yè)模式：多種銷售方式并存，品牌與渠道構(gòu)建優(yōu)勢
銷售模式包括直銷與分銷，品牌與渠道構(gòu)建優(yōu)勢。三類玩家在戶用儲能產(chǎn)業(yè)鏈中的銷售模式分別如下： 1）電芯/儲能逆變器供應(yīng)商：分為 To C 和 To B，To C一般會進(jìn)行家儲系統(tǒng)集成，同時(shí)自建渠道、 推廣自 有品牌，具備一定的消費(fèi)屬性，To B則是一般的產(chǎn)品供應(yīng)商，賣產(chǎn)品給集成商，不具備消費(fèi)屬性，賺取材料 成本費(fèi)與加工費(fèi)。
6定價(jià)模式：戶儲國外售價(jià)更高，單瓦時(shí)利潤豐厚
戶用儲能國內(nèi)外價(jià)差最大，高于工商業(yè)儲能與MW級儲能，國外較國內(nèi)高近133%（以最高價(jià)為基準(zhǔn)），以 CIF報(bào)價(jià)為主，賣家承擔(dān)主要風(fēng)險(xiǎn)。目前30kWH以內(nèi)的戶儲產(chǎn)品國內(nèi)報(bào)價(jià)1.0-1.5元/Wh，國外報(bào)價(jià)2.0-3.5 元/Wh，包含了電芯和BMS以及外殼，連接線束10年質(zhì)保。報(bào)價(jià)方式有EXW出廠價(jià)，F(xiàn)OB報(bào)價(jià)，CIF報(bào)價(jià)及 DDP四種報(bào)價(jià)。報(bào)價(jià)由貨物定價(jià)，配件及FOB/CIF/DDP等組成。目前CIF報(bào)價(jià)居多，賣家承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較高。
7需求體量：需求高速增長，全球迎來戶用儲能加速期
戶用儲能需求高速增長，2021年同比增長56%。根據(jù)BNEF數(shù)據(jù)，2021年全球儲能裝機(jī)量約10GW/22GWh， 同比增長84%/105%，其中分布式儲能裝機(jī)約2.5GW/5.6GWh，同比增長45%/40%，分布式儲能中戶儲裝 機(jī)量約1.9GW/4.4GWh，同比增長約53%/56%，全球戶儲正在蓬勃發(fā)展，主要驅(qū)動(dòng)因素來自于兩個(gè)方面， 一是政策的不斷加碼支持，二是高收益的經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)。（報(bào)告來源：未來智庫）
高性價(jià)比驅(qū)動(dòng)，戶儲需求勢如破竹
1原因一：用電成本高，且持續(xù)上漲
能源危機(jī)下，海外用電成本不斷上漲。近年來歐美國家的電價(jià)逐年攀升，且受俄烏沖突等事件影響，天然氣 成本飆升，電價(jià)成本短期內(nèi)快速上漲，歐洲現(xiàn)貨市場均價(jià)由2019年年底的約50歐元/MWh漲至最高300歐元 /MWh以上，歐洲各國2022年5月的電價(jià)較2021年初上漲100-330%。根據(jù)ING預(yù)測，2022年全年法國、 德國、比利時(shí)和荷蘭等歐洲經(jīng)濟(jì)體的基礎(chǔ)能源價(jià)格將保持在約150-170歐元/MWh以上的高位。
2原因二：電網(wǎng)協(xié)調(diào)能力弱，供電可靠性不足
海外受極端天氣影響+電網(wǎng)協(xié)調(diào)能力弱，居民供電穩(wěn)定性較差。近年來海外各種大型停電事件突發(fā)，2021年 美國電網(wǎng)系統(tǒng)較為老舊，德州受寒流影響停電，且各州系統(tǒng)較為獨(dú)立，難以協(xié)調(diào)，影響全美550萬戶，其中 德州超過250萬人。根據(jù)EIA統(tǒng)計(jì)，2020年美國平均每客戶斷電時(shí)長高達(dá)492小時(shí)，其中惡劣天氣及突發(fā)情 況等重大事件導(dǎo)致的停電時(shí)長為373小時(shí)。2022年中國臺灣發(fā)生電廠事故，影響影響549萬戶，喪失1050萬 千瓦，約占全臺1/3電力。戶儲可在電廠事故或者極端自然災(zāi)害事件中提供應(yīng)急電源，提高用電穩(wěn)定性。
3原因三：稅收減免等政策支持逐步落地
海外各國出臺稅收減免或直接補(bǔ)貼等政策推動(dòng)發(fā)展。相關(guān)政策主要可以分為兩類，一類是實(shí)行相關(guān)稅收的減 免，如意大利將家儲設(shè)備稅收減免提升到110%，美國對于高于5kWh的儲能系統(tǒng)，到2026年給予最高30% 的投資稅收減免；另一類則是實(shí)施資金補(bǔ)貼，如日本為裝設(shè)鋰電子電池的家庭和商戶提供66%的費(fèi)用補(bǔ)貼， 德國巴伐利亞州為每個(gè)容量3kWh以上的儲能系統(tǒng)提供500歐元（550美元）補(bǔ)貼。
4原因四：高收益率、短回收期
戶儲收益率較高，不考慮補(bǔ)貼收益率可以達(dá)到15%以上，回收期6-9年以內(nèi)。德國、美國等全球戶用儲能發(fā) 展前列的國家由于其高昂的電價(jià)收益率較高，1）以德國為例，假設(shè)規(guī)模5KW，配儲50%*2h，戶用光伏+儲 能成本為2.06歐元/W，以0.4歐元/KWh零售電價(jià)以及0.06歐元/KWh上網(wǎng)電價(jià)測算后IRR達(dá)22.55%。2）以 美國加州為例，假設(shè)規(guī)模5KW，配儲30%*4h，戶用光伏+儲能成本為4.63美元/W，以0.6美元/KWh峰值電 價(jià)以及0.23美元/KWh平均用電電價(jià)測算后IRR達(dá)18.9%，隨著系統(tǒng)成本的下降與電價(jià)的上漲，IRR將進(jìn)一步 提升，海外高收益率、短回收期刺激戶儲高速發(fā)展。
5原因五：上網(wǎng)電價(jià)低于用電電價(jià)
并網(wǎng)型戶用光伏電價(jià)政策逐步轉(zhuǎn)向自消費(fèi)，推動(dòng)居民在光伏基礎(chǔ)上配置儲能。當(dāng)前并網(wǎng)型戶用光伏電價(jià)主要 有上網(wǎng)電價(jià)政策（FiT）、凈計(jì)量和自消費(fèi)三類政策。德、日、澳等國家近年來FiT補(bǔ)貼價(jià)格不斷下降，德國 FiT余電上網(wǎng)電價(jià)過去15年下降超過80%，日本戶用光伏FiT從2019年11月依次到期，到期后的補(bǔ)貼電價(jià)大 幅降低。目前美國部分州已終止凈計(jì)量計(jì)劃，荷蘭、意大利等國家也將退出凈計(jì)量政策。德國自消費(fèi)模式下， 上網(wǎng)電價(jià)僅0.06歐元/kwh，而自用的部分相當(dāng)于以電價(jià)0.4歐元/kwh盈利，因此配儲后自用更能提高收益率， 在FiT與凈計(jì)量政策逐漸退坡的同時(shí)，自消費(fèi)政策逐步推廣，居民布局光+儲經(jīng)濟(jì)性繼續(xù)提升。
6結(jié)論：光儲經(jīng)濟(jì)性提升
光儲LCOE與家庭用電成本差距拉大，戶用光儲經(jīng)濟(jì)性凸顯。根據(jù)SPE，2021年德國光伏+儲能設(shè)備的平均 度電成本（LCOE）為14.7歐分/kWh，接近同期家庭電價(jià)的1/2，LCOE差值為17.2歐分/kWh。我們預(yù)計(jì)未 來二者價(jià)格差異仍將逐漸拉大，至2023年，光+儲LCOE有望下降至12.8歐分/kWh，同期與家庭電價(jià)LCOE 差距提升至18.9歐分/kWh，戶用光儲經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步凸顯。
歐洲戶儲大爆發(fā)，美國加速成長
1歐洲：戶儲高速增長，德國領(lǐng)跑歐洲
歐洲戶儲裝機(jī)規(guī)模處于不斷高增態(tài)勢，2021年歐洲戶儲達(dá)2045MWh，同比增長73%，15-21年年均復(fù)合增 速達(dá)63%，增長十分快速，其中德國為歐洲戶儲增長的最大動(dòng)力，2021年德國戶儲裝機(jī)規(guī)模達(dá)1479MWh， 占?xì)W洲戶儲比例為72%，之后依次是意大利（191MWh）、英國（81MWh）、西班牙（48MWh）、法國 （35MWh），CR5合計(jì)占比90%。
2德國：全球最大戶儲市場，戶儲裝機(jī)持續(xù)高增
德國為戶用儲能全球最大市場，光儲裝機(jī)滲透率全球第一。2021年德國新增戶用儲能1.48GWh，同增45%， 占全球的34%；累計(jì)裝機(jī)3.92GWh，同增60.6%，占全球的32%。2021年德國光儲滲透率為3.6%，位居全 球第一。能源危機(jī)下，電價(jià)上漲，刺激戶儲需求高增。德國平均批發(fā)電價(jià)從2021年1月的52.8歐元/MWh上 漲至2022年6月的最高206歐元/MWh，增長313%。
3意、英、奧：戶儲穩(wěn)步增長
電價(jià)高漲及政策補(bǔ)貼力驅(qū)動(dòng)戶儲發(fā)展。除德國外其余位于戶儲裝機(jī)規(guī)模前列的意大利、英國、奧地利在電價(jià) 與政策推動(dòng)下，每年新增戶儲裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)步增長。截止2021年底，英國戶儲裝機(jī)規(guī)模為81MWh，同比增長 113%，意大利在歐洲地區(qū)戶儲裝機(jī)量僅次于德國，2021年意大利戶儲裝機(jī)191MWh，同增122%。
4美國：儲能市場空間巨大，戶用儲能加速發(fā)展
美國儲能發(fā)展走上快車道。美國儲能系統(tǒng)的成本持續(xù)下降，政策支持力度不斷加大，加之聯(lián)邦和各州政府的 監(jiān)管改革，美國儲能發(fā)展迅速。2021年美國儲能新增裝機(jī)3971MW/10880MWh，裝機(jī)容量同比增速341%。 其中戶用儲能新增343MW/960MWh，占新增儲能裝機(jī)總量的8.8%。美國儲能協(xié)會認(rèn)為，到2025年，美國 儲能市場部署的儲能系統(tǒng)裝機(jī)容量將會增長五倍。其中，用戶側(cè)儲能系統(tǒng)繼續(xù)構(gòu)成這一增長的主要部分。
5中國：當(dāng)前戶儲經(jīng)濟(jì)性不高，戶儲廠商主要面向海外客戶
中國儲能裝機(jī)高速增長，主要裝機(jī)來自于集中式。中國儲能裝機(jī)近兩年處于高速增長，2020年新增儲能裝 機(jī)達(dá)1.37GW/2.48GWh，同比增長153%/189%，2021年新增儲能裝機(jī)達(dá)2.45GW/4.61GWh，同比增長 79%/86%，其中最主要的貢獻(xiàn)來自于我國的集中式儲能裝機(jī)，我國分布式儲能仍處于發(fā)展初期，經(jīng)濟(jì)性不 高，2021年分布式儲能裝機(jī)為188MW/333MWh，同比+11%/-30%，集中式儲能占比超90%。
6澳大利亞：政策支持、光照與安裝條件驅(qū)動(dòng)戶儲發(fā)展
政策支持，光照與安裝條件較好驅(qū)動(dòng)戶用儲能發(fā)展。政策支持方面，澳大利亞出臺有小規(guī)?？稍偕茉从?jì)劃及 FiT補(bǔ)貼政策等，促進(jìn)光儲裝機(jī)；光照與安裝條件方面，澳洲光照資源充足，光伏發(fā)電效率高，地廣人稀，住 宅多為別墅型，適合安裝光伏，家儲系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性高。 2021年澳大利亞實(shí)現(xiàn)戶儲裝機(jī)206MW/494MWh，以 MWh口徑計(jì)算同比增長45%。
7日本：補(bǔ)貼退坡、供電不穩(wěn)定、房型適宜驅(qū)動(dòng)戶儲發(fā)展
日本戶用儲能滲透率較高，僅次于德國。2021年日本表后儲能裝機(jī)量為931MWh（同比+8%），戶用儲能 占表后儲能的90%。根據(jù)Infolink調(diào)查統(tǒng)計(jì)，日本適合安裝PV的住宅數(shù)量超過2500萬戶，截至2020年，已 安裝光伏與儲能的比例約為10%/2%，即使是戶用光伏發(fā)展已相對成熟的日本，未來仍有很大擴(kuò)展空間， 2021年光伏中配備儲能的比例為20.7%，我們預(yù)計(jì)2025年滲透率可達(dá)到38.5%。（報(bào)告來源：未來智庫）
重點(diǎn)企業(yè)分析
電池格局：特斯拉主供美國，派能科技深耕歐洲
全球儲能電芯中國廠商出貨領(lǐng)先，寧德時(shí)代出貨量全球第一。根據(jù)我們的測算，2021年全球儲能電芯出貨量 59.9GWh，其中寧德時(shí)代作為最大電芯供應(yīng)商占據(jù)榜首，出貨量16.7GWh，占比達(dá)27.9%；派能科技作為 戶儲龍頭，出貨1.5GWh，占比2.6%。我們預(yù)計(jì)2022年全球出貨114.9GWh，同增91.9%，其中寧德時(shí)代出 貨45.0GWh，同增169.5%；派能科技出貨3.5GWh，同增127.3%。
1寧德時(shí)代：儲能電池出貨持續(xù)高增，全球龍頭地位穩(wěn)固
寧德時(shí)代提供發(fā)電側(cè)、輸配電側(cè)及用戶側(cè)的儲能全場景解決方案。公司儲能電池采用鐵鋰路線，提供20- 280Ah多規(guī)格電芯匹配不同場景需求，普遍擁有全周期高收益、全方位安全保障、全流程解決方案三大優(yōu)勢。
2派能科技：戶用儲能全球TOP2，享有技術(shù)與渠道先發(fā)優(yōu)勢
派能科技提供鋰電池儲能系統(tǒng)綜合解決方案。公司儲能產(chǎn)品采用軟包鐵鋰路線，是國內(nèi)少數(shù)可以實(shí)現(xiàn)自主研發(fā) 與供應(yīng)電芯+Pack的儲能廠商，可提供5-1500V全系列電壓等級全場景儲能系統(tǒng)及定制化解決方案，覆蓋新能 源發(fā)電、電網(wǎng)輔助服務(wù)、微電網(wǎng)、工商業(yè)園區(qū)、充電樁、數(shù)據(jù)中心、通信基站等各種場景儲能應(yīng)用。
3億緯鋰能：疊片鐵鋰差異化競爭，錳鐵鋰有望22年產(chǎn)能落地
獲華為訂單超100GWh，入股沃太助力戶儲快速發(fā)展。公司儲能產(chǎn)品使用鐵鋰路線，提供電芯、PACK、系統(tǒng) 等多種儲能產(chǎn)品，覆蓋領(lǐng)域包括電力、通信與戶用儲能，可提供容量50-304mAh，循環(huán)3000-7000次，放電 倍率1C、3C的10款方形鐵鋰產(chǎn)品。2016年參股國內(nèi)大型戶用儲能系統(tǒng)供應(yīng)商沃太能源，主要向其提供戶儲電 芯產(chǎn)品；并已獲華為儲能訂單超100GWh，我們預(yù)計(jì)5-8年內(nèi)交付。
4鵬輝能源：細(xì)分方向多點(diǎn)發(fā)展，訂單眾多擴(kuò)產(chǎn)迅速
細(xì)分方向多點(diǎn)發(fā)展，戶用儲能海外認(rèn)證領(lǐng)先，大型儲能循環(huán)性能優(yōu)異。公司儲能產(chǎn)品采用鐵鋰路線，戶儲方面 ，向下游集成商供應(yīng)電芯產(chǎn)品，產(chǎn)品循環(huán)壽命與安全性能優(yōu)異，海外家儲市場認(rèn)證進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先，我們預(yù)計(jì) 2023年公司可通過北美、日本認(rèn)證，拓寬銷售市場；大型儲能方面，產(chǎn)品4500周循環(huán)容量≥80%，7000周循 環(huán)容量≥70%。
5欣旺達(dá)：儲能業(yè)務(wù)多線齊發(fā)，電芯有望實(shí)現(xiàn)自主供應(yīng)
公司提供包括鋰電池儲能產(chǎn)品、多場景集成方案、能源投資運(yùn)營等多類型綜合能源服務(wù)模式。公司儲能產(chǎn)品采 用鐵鋰路線，以模塊與系統(tǒng)形式出貨，目前電芯仍需外購，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋電網(wǎng)儲能、工商業(yè)儲能、網(wǎng)絡(luò)能 源、家庭及便攜式儲能、智慧能源等全場景。
6南都電源：加快新品迭代及全球認(rèn)證，推進(jìn)全球鋰電項(xiàng)目落地
公司提供全應(yīng)用儲能產(chǎn)品解決方案，認(rèn)證工作完善，準(zhǔn)入基礎(chǔ)良好。公司儲能產(chǎn)品采用鐵鋰路線，實(shí)現(xiàn)從工業(yè) 到民用、從電網(wǎng)到戶用、從固定到移動(dòng)的全應(yīng)用、全覆蓋。2021年發(fā)布高比能全預(yù)裝模塊化鋰電儲能系統(tǒng)方 案、模塊化緊湊型戶外柜方案、智能物聯(lián)居家戶用儲能系統(tǒng)方案等多款新產(chǎn)品。公司三代儲能鋰電產(chǎn)品首次通 過韓國KC、 KBIA雙重認(rèn)證；儲能5C鋰電產(chǎn)品、三代儲能鋰電產(chǎn)品分別通過UL9540A及IEC61508等認(rèn)證。
