維持增持評級。公司作為動力電池龍頭，原材料成本大幅上漲背景下，利潤率環(huán)比提升，超市場預(yù)期。上調(diào)公司22-24年EPS分別為11.74（+2.87）、16.69（+4.69）、25.19元，維持公司目標價798.3元，維持增持評級。
業(yè)績超預(yù)期，出貨量持續(xù)提升。2021年寧德時代實現(xiàn)國內(nèi)裝機77.3GWh，市場份額達到52.3％。公司海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司2021年報確認的海外收入為279億元，同比實現(xiàn)252％的爆發(fā)式增長，預(yù)計出口銷量在35GWh左右。根據(jù)公司年報披露，2021年全年實現(xiàn)鋰電池出貨133.41GWh，其中動力電池116.71GWh，儲能電池出貨16.7GWh，2021年產(chǎn)量162.3GWh。
利潤率穩(wěn)定。公司21全年毛利率26.28％，凈利率13.70％。公司毛利率呈現(xiàn)逐季度下滑趨勢，各項業(yè)務(wù)分類中，儲能（28.52％）＞鋰電材料（25.12％）＞動力電池（22.00％），2022年開始逐步向下游整車廠開始傳導(dǎo)。公司凈利率Q4大幅回升主要受益于公司Q4確認投資收益約11億元。
原材料庫存充足。公司截至21年底共有庫存402億元，其中庫存商品193億元，發(fā)出商品84億元，原材料81億元，其中庫存電池量40.19GWh，鋰電正極材料量6.09萬噸（對應(yīng)約30GWh電池量），由此可見公司具備較為充足的低價原材料庫存。
