在財(cái)報(bào)中，協(xié)鑫能科公告了其第一年的成果。首先是換電站數(shù)量上，協(xié)鑫能科報(bào)告期內(nèi)完成乘用車換電站建設(shè)5座，完成商用車換電站建設(shè)1座。截至目前建成的乘用車換電站9座，商用車換電站4座。從數(shù)量上來(lái)看，協(xié)鑫能科的第一年只能算是“牛刀小試”，這可能是因?yàn)槠涓劢褂趯?duì)換電站技術(shù)的系統(tǒng)化梳理和對(duì)移動(dòng)補(bǔ)能體系的打造上。
協(xié)鑫能科在報(bào)告中表示，在過(guò)去一年中，公司的商用車換電港、乘用車換電港均已完成結(jié)構(gòu)和站控系統(tǒng)開(kāi)發(fā)；立項(xiàng)兩款重卡商用車車型以及兩款乘用車車型，開(kāi)發(fā)多能集成，無(wú)接觸智能磁感鎖止技術(shù)，共享電池技術(shù)以及智能EMS/BMS/SMU四大核心技術(shù)。完成運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、APP、小程序發(fā)布，開(kāi)發(fā)7家換電站設(shè)備平臺(tái)，初步完成開(kāi)發(fā)運(yùn)維一體化平臺(tái)搭建，運(yùn)營(yíng)及建設(shè)中站點(diǎn)均已接入網(wǎng)絡(luò)。完成大數(shù)據(jù)平臺(tái)開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)從司機(jī)入網(wǎng)、找站、進(jìn)站、無(wú)感支付、換電到結(jié)算一體化智能運(yùn)營(yíng)，無(wú)人值守。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，第一年是完成了體系化基礎(chǔ)的打造。這不僅僅是技術(shù)儲(chǔ)備，換電站的運(yùn)行體現(xiàn)在生態(tài)模式的閉環(huán)上，其中有兩個(gè)關(guān)鍵的因素：第一、車輛數(shù)量；第二、電池?cái)?shù)量。在過(guò)去一年時(shí)間中，協(xié)鑫能科在這兩個(gè)方面都進(jìn)行大力度的布局。在車輛數(shù)量這一要素上，公司的思路是以網(wǎng)約車和封閉環(huán)境下的商用車為主要抓手。聚焦出租車、網(wǎng)約車、重卡、輕卡換電場(chǎng)景，目前已經(jīng)和吉利、福田、三一、東風(fēng)、貨拉拉、寧德時(shí)代、地上鐵等企業(yè)聯(lián)手布局換電業(yè)務(wù)。另外，新造車企業(yè)輕橙時(shí)代也已經(jīng)和協(xié)鑫能科簽約。
其次，是電池板塊。電池成本巨大，因而換電企業(yè)在進(jìn)行換電站布局的時(shí)候往往受制于資金。為了避免資產(chǎn)過(guò)重，一些企業(yè)采用“電池銀行”的模式來(lái)降低投資。協(xié)鑫能科在2021年宣布進(jìn)入換電領(lǐng)域的時(shí)候，已經(jīng)對(duì)外公布了這個(gè)構(gòu)想。在2022年年初，公司聯(lián)手貴陽(yáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展控股集團(tuán)有限公司，成立電池資產(chǎn)管理公司推動(dòng)移動(dòng)能源布局。不過(guò)，要提及的是，真正意義上將“電池銀行”的設(shè)想付諸實(shí)踐的第一家企業(yè)是蔚來(lái)。這一模式也被初步驗(yàn)證了其可行性。
蔚來(lái)與合作伙伴成立一家獨(dú)立的能源公司蔚能電池資產(chǎn)有限公司，該公司基于蔚來(lái)汽車“車電分離”模式進(jìn)行電池資產(chǎn)管理，由公司購(gòu)置電池包，并委托蔚來(lái)汽車為用戶供應(yīng)電池租用運(yùn)營(yíng)服務(wù)。通過(guò)將電池租賃中用戶沒(méi)有一次性買單的電池成本轉(zhuǎn)移給蔚能，然后通過(guò)發(fā)行ABS（資產(chǎn)證券化債券）去一次性回籠資金。截至2022年3月，蔚能電池資產(chǎn)管理規(guī)模突破6GWh，較初始階段增長(zhǎng)約150倍。如折算成資源儲(chǔ)備，相當(dāng)于鎳3000余噸，鈷1000余噸，錳1400余噸，鋰600余噸。
在2021年，協(xié)鑫能科加速移動(dòng)能源業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。中信證券給予協(xié)鑫換電業(yè)務(wù)2023年50倍PE，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)估值。中信證券認(rèn)為，其與母公司協(xié)鑫集團(tuán)同為國(guó)內(nèi)能源民企龍頭，基礎(chǔ)主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，換電業(yè)務(wù)資源稟賦強(qiáng)，業(yè)務(wù)戰(zhàn)略聚焦清晰，有望優(yōu)先享受國(guó)內(nèi)換電行業(yè)保有量提升。2022年，將是協(xié)鑫能科換電站業(yè)務(wù)關(guān)鍵性的一年。從2021年的換電站建設(shè)數(shù)量來(lái)看，這只能算是起步，要獲得市場(chǎng)的進(jìn)一步認(rèn)可，公司也需要加快布局。
行業(yè)圈地戰(zhàn)已經(jīng)開(kāi)始
從行業(yè)中來(lái)看，目前換電站正處于快速圈地?fù)屨际袌?chǎng)階段。從2020年換電站第一次出現(xiàn)在政府工作報(bào)告之后，這個(gè)行業(yè)迎來(lái)了資本的關(guān)注。在資本的加持下，不少行業(yè)巨頭包括中石化、國(guó)家電網(wǎng)等也紛紛加入進(jìn)來(lái)。目前，行業(yè)中主要有蔚來(lái)、奧動(dòng)、北汽、博坦、吉利等企業(yè)，而在最近兩年中，有中石化、殼牌等石油巨頭，華為、軟銀等資本，電池公司寧德時(shí)代等都入場(chǎng)換電行業(yè)。
運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)域如果按照起家的資源稟賦和產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系可以分為四種類別：1.主機(jī)廠，如蔚來(lái)、吉利等，本質(zhì)主要通過(guò)提供換電車型、換電服務(wù)來(lái)帶動(dòng)自身汽車銷量增長(zhǎng)；2.電池企業(yè)，具備第三方屬性，通過(guò)整合行業(yè)資源尤其是標(biāo)準(zhǔn)化電池推動(dòng)行業(yè)需求提升來(lái)提升電池訂單；3.能源供應(yīng)商等央企國(guó)企，如國(guó)家電網(wǎng)等；4.第三方運(yùn)營(yíng)商，如協(xié)鑫能科、奧動(dòng)等，以換電運(yùn)營(yíng)作為主業(yè)，且身份定位為第三方參與者，為行業(yè)提供通用的服務(wù)。
最近兩年，換電企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)十分巨大。2021年11月2日，企查查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)現(xiàn)存換電相關(guān)企業(yè)6.75萬(wàn)家。2021年前10月，我國(guó)新增換電相關(guān)企業(yè)3.36萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)184.83%。2020年新增1.66萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)348.71%。2019年新增3710家，同比增長(zhǎng)27.98%?？梢钥闯?，2020年以來(lái)，受政策影響，換電相關(guān)企業(yè)注冊(cè)數(shù)量進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段。不過(guò)，整體來(lái)看行業(yè)中的規(guī)模化企業(yè)數(shù)量還比較少，沒(méi)有形成真正意義的寡頭企業(yè)，這意味著在這個(gè)行業(yè)中機(jī)會(huì)巨大。
中信證券的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月，我國(guó)共計(jì)換電站保有量達(dá)1086 座，2021年初為562座，近十個(gè)月累計(jì)增長(zhǎng)93.24%，預(yù)計(jì)2021年底約1300座。根據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，目前我國(guó)換電站市場(chǎng)主要是三家企業(yè)——奧動(dòng)、蔚來(lái)、杭州伯坦。截至2021年10月，奧動(dòng)換電站保有量占比34.07%，蔚來(lái)占比56.08%，杭州伯坦占比9.85%。隨著換電模式逐漸被認(rèn)可，多家企業(yè)在今年相繼發(fā)布了未來(lái)幾年內(nèi)的換電站建設(shè)規(guī)劃。
其中，“老大哥”奧動(dòng)就表示，到2025年要形成100個(gè)以上城市級(jí)換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，建設(shè)10000個(gè)以上20秒極速換電站，打造滿足1000萬(wàn)輛以上新能源汽車換電補(bǔ)能服務(wù)的多品牌車型共享?yè)Q電平臺(tái)。國(guó)家電投到2025年，計(jì)劃新增總投資規(guī)模1150億，推廣重卡20萬(wàn)臺(tái)，其他類型車輛37萬(wàn)臺(tái)，新增投資持有換電站4000座，新增投資持有電池22.8萬(wàn)套。蔚來(lái)則計(jì)劃從2022年至2025年，在中國(guó)市場(chǎng)每年新增600座換電站；至2025年底，蔚來(lái)?yè)Q電站全球總數(shù)將超4000座，其中中國(guó)以外市場(chǎng)的換電站約1000座。
吉利汽車計(jì)劃在2025年之前建設(shè)5000個(gè)電動(dòng)汽車電池（組）更換中心，預(yù)計(jì)將換電站覆蓋全球市場(chǎng)。中石化預(yù)計(jì)到2025年，將建設(shè)1000座加氫站或油氫合建站、5000座充換電站、7000座分布式光伏發(fā)電站點(diǎn)。而到2025年，形成覆蓋至少50萬(wàn)輛車的換電服務(wù)平臺(tái)，打造多能互補(bǔ)零碳電港模式，將換電站升級(jí)為“超級(jí)電港”，具備能源補(bǔ)給、微網(wǎng)儲(chǔ)能、高端體驗(yàn)等多元化功能。
僅根據(jù)行業(yè)龍頭公司建設(shè)規(guī)劃，換電站規(guī)模在未來(lái)五年有望增長(zhǎng)近30倍，從1086座增長(zhǎng)至約30000座以上，空間巨大。而從2021年開(kāi)始，不少企業(yè)已經(jīng)在換電站上加大馬力。其中蔚來(lái)和奧動(dòng)是典型代表。蔚來(lái)在2021年新增605座換電站，累計(jì)達(dá)777座，其中有205座高速公路換電站。其中和中石化聯(lián)手建設(shè)的充電站數(shù)量為175座，基本上是兩天完成一個(gè)新?lián)Q電站的建設(shè)。目前蔚來(lái)已經(jīng)是國(guó)內(nèi)換電站數(shù)量最多的企業(yè)。
而奧動(dòng)在2021年則開(kāi)始大量融資并加快充電站的布局。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年2月，奧動(dòng)新能源已在全國(guó)布局投建600座換電站，今年在全國(guó)布局的換電站將擴(kuò)展至超過(guò)1000座。奧動(dòng)在去年完成了15億元的融資，是其歷史上最大的融資。目前奧動(dòng)正在籌備新一輪融資，并計(jì)劃開(kāi)啟IPO上市。奧動(dòng)聯(lián)合創(chuàng)始人楊燁認(rèn)為，在電動(dòng)汽車滲透率達(dá)到30%的時(shí)候，換電是對(duì)無(wú)序充電的最好補(bǔ)給。因而，企業(yè)必須盡快搶占這個(gè)風(fēng)口。
對(duì)于后來(lái)者的協(xié)鑫能科而言，現(xiàn)在也到了快馬加鞭的關(guān)鍵時(shí)刻。據(jù)該公司披露，自主研發(fā)的核心換電產(chǎn)品即將批量面世，2022年將建設(shè)服務(wù)超2.5萬(wàn)輛車的補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)。
盈利仍然是換電站的共同難題
對(duì)其而言，電力板塊的優(yōu)秀營(yíng)收能力和此前定增的成功，是其今年能夠快速布局的底氣所在。
協(xié)鑫能科2021年年報(bào)顯示，公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入113.14億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.04億元，較上年同期增長(zhǎng)21.8%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)5.70 億元，同比-19.02%。從毛利率來(lái)看，在2021年為22.85%，同比減少了2.15個(gè)百分點(diǎn)，這主要是受到原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的不利影響；不過(guò)，得益于成本控制，協(xié)鑫能科的凈利率還是提升到了11.24%，同比增長(zhǎng)了1.95個(gè)百分點(diǎn)。
整體來(lái)看，協(xié)鑫能科2019年至2021年3年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)44.6%。今年3月，公司接連公告，順利完成定增募資37.65億元，摩根大通、蜀道集團(tuán)、貴陽(yáng)產(chǎn)控等多家知名機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購(gòu)；中金協(xié)鑫碳中和百億產(chǎn)業(yè)投資基金正式落地，首期規(guī)模不超過(guò)45億元。不過(guò)，對(duì)于協(xié)鑫能科而言，換電站業(yè)務(wù)的持續(xù)投入可能拉低其后續(xù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
從年報(bào)來(lái)看，協(xié)鑫能科在2021年財(cái)報(bào)期間的費(fèi)用率 14.05%，同比3.19個(gè)百分點(diǎn)，而管理費(fèi)用率同比1.02個(gè)百分點(diǎn)，主要因該公司新增移動(dòng)能源業(yè)務(wù)導(dǎo)致人工成本等費(fèi)用支出增加。此外，研發(fā)費(fèi)用也在大幅度增長(zhǎng)。據(jù)悉，2021年，協(xié)鑫能科的科研人員同比增長(zhǎng)近4.5倍，研發(fā)投入同比增長(zhǎng)近1.5倍。不過(guò)，該公司的換電業(yè)務(wù)何時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利，是市場(chǎng)最為關(guān)切的問(wèn)題。
據(jù)測(cè)算，單站乘用車換電站每天服務(wù)次數(shù)上限接近300次，單站電池儲(chǔ)備28塊，電池帶電量為50kWh/塊，電池總成本約為140萬(wàn)元。換電站全年運(yùn)營(yíng)，換電服務(wù)收費(fèi)1.6元/度，度電成本為0.6元/kWh，換電站建設(shè)投資按10年期進(jìn)行折舊。測(cè)算中，乘用車單站投資額約為490萬(wàn)元，其中換電設(shè)備投資約占一半。乘用車換電站盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)20%左右的利用率，即每天服務(wù)60輛車，隨著利用率提高，盈利能力大幅提升。每天服務(wù)100輛車時(shí)，單站凈利率約為18%。
商用車的要求較低一些。商用車換電站每天服務(wù)次數(shù)上限為240次，單站電池儲(chǔ)備8塊，電池帶電量約為300kWh/塊，電池總成本約360萬(wàn)元。換電站全年運(yùn)營(yíng)，換電服務(wù)收費(fèi)1.3元/度，度電成本為0.6元/kWh，換電站建設(shè)投資按10年期進(jìn)行折舊。測(cè)算中，商用車單站投資額約為1000萬(wàn)元，其中換電設(shè)備投資約占一半。商用車換電站盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)10%左右的利用率，即每天服務(wù)24輛車，隨著利用率提高，盈利能力大幅提升。每天服務(wù)50輛車時(shí)，單站凈利率約為19%。
目前，由于換電車輛比較少，業(yè)內(nèi)還沒(méi)有一家企業(yè)能夠在換電站上實(shí)現(xiàn)盈利。到2021年年底，換電車型數(shù)量也沒(méi)有超過(guò)百款。其中大部分銷量并不高。不過(guò)，奧動(dòng)還是在今年表示其北京地區(qū)有望在年底實(shí)現(xiàn)盈利——但是其他地區(qū)尚無(wú)盈利苗頭。這也是協(xié)鑫能科將主要業(yè)務(wù)聚焦在網(wǎng)約車和特定場(chǎng)景下的商用車之上的原因。在協(xié)鑫能科看來(lái)，2B的市場(chǎng)目前比2C市場(chǎng)更具有穩(wěn)定性和盈利性。不過(guò)，擁有自己“車輛”的蔚來(lái)，正在2C的道路上越走越遠(yuǎn)。另外，阻礙換電市場(chǎng)發(fā)展另一個(gè)重要因素是標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一，無(wú)法實(shí)現(xiàn)了電池的通用。
另需指出的是，協(xié)鑫能科此前已經(jīng)表明，換電是其打通能源板塊的關(guān)鍵一步。換電站將作為其移動(dòng)能源的一部分，并與其儲(chǔ)能等既有業(yè)務(wù)打通，公司換電一體化降本能力已經(jīng)形成。此外，協(xié)鑫能科還開(kāi)發(fā)了多種合作模式，具體來(lái)說(shuō)，包括以下幾種：(1)對(duì)已有換電車型，可提供換電運(yùn)營(yíng)服務(wù)，包括車輛銷售；(2)為整車廠開(kāi)發(fā)車端換電系統(tǒng)，包括換電電池、換電鎖止、換電控制器，定制化開(kāi)發(fā)換電站。目前公司沒(méi)有深入到整車制造業(yè)，鋰電池產(chǎn)業(yè)，公司專注于換電站和換電運(yùn)營(yíng)。
對(duì)換電市場(chǎng)而言，盡管盈利依然是個(gè)難題，但搶奪戰(zhàn)已經(jīng)開(kāi)始。最終誰(shuí)能打通這個(gè)商業(yè)模式，是石化企業(yè)、電力企業(yè)還是車企，又或者是專注于換電的新興企業(yè)，目前誰(shuí)也無(wú)法斷言。據(jù)中航證券預(yù)測(cè)，2022年-2025年新增換電站設(shè)備投資額比電池增量市場(chǎng)略大，但每年的換電站運(yùn)營(yíng)空間仍是該領(lǐng)域市場(chǎng)空間最大的環(huán)節(jié)。中航證券及光大證券對(duì)協(xié)鑫能科維持“買入”評(píng)級(jí)。
